核心观点：
　　近期多家银行下架中长期存款产品，银行主动压降负债成本继续加码。根据《金融时报》、《中国基金报》，六家国有大行已全面停售5年期大额存单产品，部分股份制银行及城商行也紧随其后收缩长期存款业务；截至目前，蓝海银行、网商银行、中信百信银行、安徽新安银行、上海华瑞银行、客商银行、苏商银行、福建华通银行等多家银行均已经不再显示有5年期定期存款产品。岁末年初往往是银行揽储旺季，而多家银行相继“下架”中长期存款产品，反映出息差压力下银行压降负债成本的主动选择，预计长期存款产品“退潮”趋势延续，往后看，银行一方面需要通过财富管理、托管等中间业务等扩大非利息收入，另一方面需要从资负两端双向发力稳定净息差。
　　本期:2025/12/1~12/7,上期:2025/11/24~11/30,下期:2025/12/8~12/14。
　　央行动态：本期央行公开市场共开展6,638亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期15,118亿元，整体实现净回笼8,480亿元。下期央行公开市场将有6,638亿元逆回购到期。本期进入12月，月初流动性宽松，央行连续5天公开市场净回笼、2日公布11月国债买卖净投放500亿元、5日等量续作3M买断式逆回购10,000亿元，货币政策延续支持性立场，资金利率窄幅波动，本期末DR001较上期末下行0.3BP至1.30%，DR007下行2.88BP至1.44%。下期资金面扰动因素有限，预计政府债净缴款转负（-5,102亿元）支撑资金面宽松，考虑到15日缴税且有4,000亿元买断式逆回购到期，预计下周资金利率先下后上。
　　NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为1.64%，较上期上行1bp。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1YAAA级NCD到期收益率分别较上期变动+13.4bp、+4.0bp、+2.0bp、+1.5bp、+1.5bp。
　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y较上期末分别变动-0.0bp、-1.5bp、+1.4bp、+0.7bp、+7.2bp。本期超长端显著调整，其他期限跌幅不大，国债利率曲线走陡。本期临近12月重要会议召开，市场保持观望，行情受消息面情绪主导，关注下期重要会议落地。
　　票据利率：本期末1M、3M、6M票据利率分别较上期末变动-39bp、+5bp、+8bp。本期为12月第1周，农商行保持常规买入，国有行主要通过直贴配置票据，大行需求乏力导致整体需求偏弱，票据利率显著上行。
　　下期关注：11月金融数据和12月重要会议。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。