卓镁转债（123260.SZ）：
　　A+，债券余额4.50亿元，新债，剩余期限5.93年。12月3日收盘价168.55元，转股溢价率81.76%。
　　正股：星源卓镁（301398.SZ）：
　　2003年成立，深耕汽车轻量化领域，致力于镁合金压铸件在车身结构件、内饰件的应用，产品包括车灯散热架、座椅扶手骨架等。2025.1-3Q营收2.92亿元，同比+1.48%；归母净利0.45亿元，同比-19.63%。实控人邱卓雄、陆满芬，合计持股70.13%。最新总市值54.32亿元，2025EPE 67.8x。
　　卓镁转债主要看点：
　　汽车零部件领域，镁合金替代铝合金明确且加速。2025年5月赛力斯完成一体化压铸镁合金车体的实车验证，较铝合金方案减重21.8%。镁合金替代铝合金成为汽车轻量化的重要构成，主要基于：1）镁锭价格持续低于铝锭，2025年1–11月均价分别1.80万元/吨与2.06万元/吨，同体积零件原材料成本镁合金较铝合金低约12.47%。2）半固态注射成型技术突破，显著降低了镁合金的氧化风险，提升零部件强度与模具寿命，推动镁合金零部件应用范围从“非核心”向“核心结构件”全面渗透。
　　在手订单支撑未来三年业绩高增长。公司自2021年布局半固态镁合金注射成型技术，目前已突破传统压铸对大型一体化结构件的生产瓶颈，跻身行业第一梯队。11月获得国内某新能源车企20.21亿元定点订单，计划2026年第三季度量产镁合金动力总成壳体零部件。截至2025年11月，公司过去一年累计获得镁合金订单总额40.94亿元。
　　产能提升与订单落地相匹配。2025年7月伊之密顺利向公司交付UN6600MGIIPlus设备，助力公司突破复杂结构件生产瓶颈及产品良率。2025年11月，公司成功发行可转债募集资金4.5亿元，拟全部用于年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。
　　卓镁转债目前处于高估水平，可持续关注
　　基于山证可转债估值模型，不考虑股价变动，及强赎和下修等条款变化，卓镁转债合理估值在147-154元，目前处高估状态。但个券剩余期限仍长，我们认为可持续关注。
　　风险提示：下游需求不佳；订单落地不及预期；竞争加剧等