消费行业
　　2025年消费小幅回暖，2026年有望延续温和增长：2025年以来，中国内地消费市场延续温和复苏态势，然而消费者心态仍偏谨慎。展望2026年，消费有望延续温和增长的新常态，其核心特征是总体需求增速偏缓，但消费理性化与需求层级的上移不断推动结构性分化，进而成为细分市场的重要增长动力。市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升。
　　消费市场变局下的机遇与挑战，增长动能重塑：当前消费市场呈现多维变革趋势，其核心是向以消费者为中心演进。综合来看，在需求温和增长与多维变革的背景下，消费企业可在产品定位、渠道布局、技术应用方面抓取更大的增长机会，精确识别需求并提升运营效率。此外，在中国内地消费市场渐趋成熟的背景下，开拓海外市场已成为企业构建第二增长曲线的重要战略路径。
　　2026年投资主线：我们建议采取攻守兼备的策略。一方面，可配置拥有稳定现金流、需求韧性强的防御性板块作为基石；另一方面，积极布局具有高成长潜力的结构性机会，并密切关注新消费趋势与技术变革带来的产业重塑潜力。重点可聚焦于三类企业：一类是受益于供需改善、有望通过效率提升释放盈利弹性的公司，如申洲（2313 HK/买入）与伊利（600887 CH/买入）；第二类是敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头，如泡泡玛特（9992 HK/买入）与名创优品（9896 HK/买入）；第三类是具备稳健增长基础、护城河坚固并拥有抗周期能力的行业龙头，如安踏（2020 HK/买入）与华润啤酒（291 HK/买入）。