固定收益
　　制造业PMI小幅反弹，企业利润承压——利率周报：Q4经济下行压力可能上升。中美谈判释放积极信号，今年11月制造业PMI有所反弹，上游价格修复好于中下游，10月工业企业利润同比大幅下滑，企业利润或持续承压。Q3经济数据同比增长整体较Q1和Q2放缓，固投累计同比负增长，传统投资经济驱动模式或将难以为继。当前经济运行中，消费与出口两端或承压：11月非制造业PMI有所回落，为23年1月以来首次跌入临界点以下，或反映居民消费意愿仍显低迷，国内经济修复动能或偏弱；24年Q4出口数据表现较好，今年Q4出口同比增速或面临压力，但10月30日中美降低芬太尼关税、延长对等关税暂停期等或对11、12月外贸有一定支撑。未来半年政策利率下调与增量工具落地或成关键支撑手段。当前债市配置价值突出，债券收益率或震荡下行，我们明确看多债市。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。
　　固定收益
　　万科债券展期的几点看法——信用分析周报：万科债券展期是否会持续冲击地产债？截至11/28，从地产债二级估值表现来看，万科债项展期事件对主要房企存续债券的二级市场估值产生了负面影响，但整体影响程度有限。除个别房企的个别期限以外，11/25-11/28期间，大多房企不同期限债项的信用利差有所走扩，但变动幅度大多在10BP以内。仅从万科的公司基本面的角度来看，本次债券展期事实上并没有很大程度上超出市场预期，但万科债券公告展期后，存续债券价格仍出现大幅下跌，我们认为超预期的点或主要在于市场对展期债项后续风险处置方案不确定性的担忧。历史上违约或展期房企的债券清偿进度整体较慢，出险房企的债务重组方案多为“以时间换空间”的思路。当前万科可用货币资金可以覆盖存续债券余额，但无法完全覆盖未来一年内到期的有息债务本金，万科未来债务偿付仍需依赖外部融资渠道或自身造血能力，倘若负面事件冲击导致企业融资环境恶化，万科存续债券或将由展期向实质性违约演变，届时或将进一步冲击其他地产债的二级市场表现，加速尾部房企出清，引导市场重新思考地产债的定价逻辑。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。
　　交运
　　关注空客飞机维修影响，油运运价创新高—交通运输行业周报：快递物流：“通达系”持续推进快递无人车应用。极兔速递泰国网点首套自动化分拣系统落地。航运船舶港口：11月VLCC日均收益达到12.0万美元/日，为2004年以来最好11月表现。展望后市，感恩节假期调整，圣诞节与元旦假期渐近，VLCC货盘有望在12月上半月迎来集中发货，而运力持续偏紧的现实或将成为VLCC市场最有力的支撑。航空机场：约6000架A320需紧急维修。12月5日起，国内航线燃油附加费上调。
　　风险提示。1）宏观经济下滑风险。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险