投资要点：
　　固定收益折价修复后，信用债ETF怎么看？——信用债ETF系列报告：10月以来，信用债ETF净值较9月末明显修复。10-11月利率整体呈震荡下行趋势。信用债ETF的流通份额和市值走势出现结构分化，科创债ETF贡献了主要的规模增量。市场已提前对第二批科创债ETF成分券进行充分定价，中证AAA科创债指数成分券收益率下行幅度或与普信债趋同。信用债ETF折价幅度较10月中上旬明显收窄，后市或仍存进一步修复的空间。ETF贴水的主要原因在于ETF的流动性强于成分券，虽然信用债ETF目前贴水幅度较前期低点已有明显修复，但目前仍为贴水状态，反映出市场对于信用债ETF的交易情绪整体仍偏消极，但我们认为后续信用债ETF贴水或仍将进一步修复，乃至转为升水。
　　风险提示：数据口径和统计计算结果偏误风险、信用风险事件扰动风险、信用债ETF二级大幅折价导致一级赎回的风险。
　　固定收益浮息债：利率波动下的防御之盾与价值之选—中外市场概况、估值逻辑与未来展望：国内浮息债市场经历初步发展、规模扩张和调整转型三阶段。美国浮息债市场发展较为成熟。截至2025/06/30，美元浮息债存量规模约为3.39万亿美元，约占美元债总规模的9.4%。浮息债估值分析难度较大，浮息债二级市场流动性较为不足。为何选择浮息债？对发行人而言，发行浮息债在利率下行及利率平稳周期中可降低发行利息成本，同时可规避使用短期融资券进行续作的成本。对配置型投资者而言，浮息债是规避利率风险的有效工具；从久期管理角度来看，投资于重定价频率较高（例如按月）的浮息债，或可降低商业银行资产组合久期敞口。国内浮息债在市场规模、产品结构等方面仍存较大提升空间。展望未来，地方政府和企业也可以发行以国债收益率为基准利率的浮息债，在经济景气度较高时给予投资者更高收益，在经济景气度较低时缓解自身偿债压力；中央政府可发行挂钩通胀指标的浮息债；银行自营持有浮息债，可有效缓解其利率风险，并凭借其流动性溢价优势增厚投资利润。
　　风险提示：市场差异与适用性风险；点差波动与投机交易风险；发行主体信用风险
　　公用环保/农林牧渔/金属新材料电投能源(002128.SZ)点评：拟收购白音华煤电，定价合理盈利有望上台阶：公司公告购买资产：拟以111.5亿元交易价格购买集团大股东旗下白音华煤电100%股权，其中现金对价15.6亿元，股份对价95.9亿元，向对手方内蒙古公司以14.77元/股（除息后）发行6.5亿股，占发行后总股本22.5%，锁定期3年。募集配套资金：拟定向增发募集配套资金不超过45亿元。公司此次资产购买若落地，有望显著增大公司现有的“煤电铝”一体化业务规模。收购定价合理，发行股份收购完成后EPS未被显著摊薄。收购预计带来20亿元归母净利润增量，未来资产注入及扎铝二期投产或仍有增量。公司注入优质“煤电铝”一体化资产，旗下扎铝二期即将建成投产释放业绩，并有露天矿长协煤、坑口煤电、优质绿电等底层资源支撑，“煤电铝”一体化业绩稳健久期长，资本开支期结束后，公司作为能源央企，有望提升分红水平，股息率具备吸引力。
　　风险提示。煤炭价格超预期下跌，电解铝价格超预期下跌，氧化铝价格超预期上涨。
　　北交所海希通讯(920405.BJ)首次覆盖：工控业务基本盘趋稳，储能产能扩张+固态电池布局打造业绩增长引擎：公司业务包括工业无线遥控设备、储能业务；2025Q1-Q3营收达4.14亿元（yoy+23.47%），已实现归母净利润4809.18万元（yoy+8.99%），接近2024年全年水平。基本盘：工控设备双品牌高低搭配，客户包括三一重工、中联重科、徐工等。增长盘：储能专用模组+冷板式液冷PACK+储能系统，2026年产能有望超10GWh。潜力盘：全固态电池产线预计Q4进场安装，引入晶通科技战投或将迈进半导体领域。公司依托工控设备双品牌巩固基本盘，储能业务快速扩张驱动业绩增长，固态电池与半导体布局有望开辟新的增长曲线，构建多元增长潜力。我们看好公司未来发展潜力。
　　风险提示：业务模式和供应商依赖风险、流动资金不足的风险、原材料价格波动风险