投资要点：
　　周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨0.20%，跑输沪深300指数1.44pct；10年期国债到期收益率上行2.57BP至1.84%。本周保险估值在险企开门红良好预期下修复。本周证券II（申万）上涨0.74%，跑输沪深300指数0.90pct，板块PB估值上升至1.45倍。
　　保险行业：近期上市险企均开启2026年开门红，时间较去年同期相近，部分险企考虑本年度业务达成较好略有提前。产品方面，各家均将主力产品切换为分红险，2026年开门红各家主力产品为分红型增额终身寿险、分红型年金等，预计各家分红险保底利率为1.75%，演示利率范围在3.5%-3.9%之间，参考险企分红实现率较高、投资收益稳健等因素，演示利率具有较高参考价值，3.5%演示利率下3年交第三十年IRR预计在2.3%-2.5%之间，与银行理财产品、银行定期存款等同类竞品相比具有较强的吸引力，同时IRR较2025年开门红的预定利率为2.0%的增额终身寿产品将有所提升，销售难度将有所下降。费用率方面，考虑普遍通过压降佣金率提升费差水平，分红险价值率与同类型传统险相比可能仅略有下降。渠道方面，从险企2026年目标角度出发，我们普遍预期个险新单和价值持平或略正，银保增速较高。继续坚定看好保险股，当前上市险企2026年开门红态势良好，叠加股票市场上涨带来的权益投资明显改善，预期2025年全年归母净利润将延续增长态势。中长期，本轮利差破局演绎的价值重估逻辑主线清晰，一端是长端利率触底叠加OCI权益增配带来的投资“增效”，另一端是预定利率下调和报行合一驱动的负债“降本”，两端共振带来的利差修复处于进行时而非完成时，保险板块特别是估值偏低的港股保险具备良好的配置价值，关注显著低估的【中国太平】、【中国人寿H】、【阳光保险】，经营稳健股息率较优的【中国太保H】和【中国平安H】。
　　证券行业：本周证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，《实施办法》对现有的监管措施进行系统整合和统一规范，以规章形式明确了警示、责令改正、限制业务活动、认定为不适当人选等十余类监督管理措施，同时详细规范了监管措施的适用情形与实施程序，显著提升了监管工作的规范性与透明度。对于券商而言，统一的监管标准将维护行业公平竞争秩序，有利于头部合规稳健的机构持续发展，对于资本市场而言，通过强化监管威慑力与执行力，将有效遏制各类违规行为，提升市场整体运行质量和秩序，增强投资者信心与市场韧性。选股方面看好以下主线：一是受益于市场马太效应加剧带来估值修复甚至实现估值扩张的头部券商，如【国泰海通A+H】、【中信证券A+H】；二是权益投资能力相对突出利润增速能够强于同业的大中型券商，如【东方证券A+H】、【东吴证券】和【国信证券】；三是提前交易公募基金景气度复苏的【广发证券A+H】；四是持续看好外资回流下【香港交易所】的配置机会。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。