核心观点
　　从发行数量看，上周样本理财子最新理财子产品发行204只，发行量环比降低。具体看，发行数量增加的有5家，占比为45.5%。平均基准利率2.32%，环比降低2bps，最新理财子产品发行数量指数464，发行基准利率波动指数最新52.76，环比降低0.9%。11月28日样本理财子产品的破净率为0.94%，环比降低12bps。最新观点更新：3季度合资理财子资产配置结构特征。
　　本周指数更新（11月24日-11月28日）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数464，环比下降2.4%，发行数量降低。调整后理财子产品发行数量指数347，环比降低1.3%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.09，偏离度回升1.1%，该指数显示：上周发行的204产品中，有195只为固收类产品，9只为混合类产品，混合类产品发行数量环比提高，导致偏离度提高。从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.83，环比提高0.4%，风险等级提高。居民风险偏好小幅提高。上周发行了12只PR3的产品。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为52.76，环比降低0.9%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.33%，环比降低2bps；混合类产品平均业绩比较基准为2.00%，环比下降14bps；全部产品平均的业绩基准为2.32%，环比降低2bps。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为204只，发行数量环比降低。具体来看，发行数量增加的有5家，占比为45.5%，增加最多的是招银理财，环比增5只产品；发行数量减少的有6家，占比为54.5%，减少最多的是光大理财，环比减少8只产品。发行数量最多的信银理财，发行了28只理财产品。平均基准利率为2.32%，环比降低2bps。其中：基准利率上升的理财子公司有4家，占比为36.7%。平均发行基准利率最高的为宁银理财，为2.65%；基准利率下降的理财子公司7家，占比为63.6%。固收类产品发行平均基准利率为2.33%，最高的为宁银理财，为2.65%；混合类产品的发行平均基准利率为2.00%，最高的为光大理财、工银理财。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品共9只为混合类产品，由光大理财、工银理财、招银理财发行。我们选择1只产品为例。这1只产品为：光大理财“阳光橙慧盈日开3号（90天最低持有）”。
　　4、最新观点更新：3季度合资理财子资产配置结构（前10大）
　　前10大持仓可以穿透底层资产，通过前10大持仓，我们可以看到2025年3季度，合资理财子的资产配置结构的特征：总结来看，合资理财子资产配置结构的共性主要体现在：高公募基金配置和高流动性资产的配置，同时非标资产配置占比极低，股票资产配置占比较高。其一、现金及银行存款占比更高。合资理财子现金及银行存款的占比在50%以上，高于行业均值，而且3季度环比都在提高，充分反映资产配置的流动性偏好极高。其二、非标资产占比低。大部分合资理财子非标资产配置占比为0，只有汇华理财适量的增配了1.2%的非标，估计合资理财子对市值法估值偏好更高，对净值化要求更高，较少配置非标资产，也可能是非标资产可得性难度较大。其三、高公募基金配置。大部分合资理财子如法巴农银理财、贝莱德建信理财、汇华理财，公募基金配置占比远高于行业均值，而且部分机构对股票型基金配置占比更高，比如：法巴农银理财和贝莱德建信理财，整体的风险偏好更高。其四、股票资产配置占比高。部分理财子权益类资产均为股票资产，比如：贝莱德建信，股票资产占比2.9%，权益类资产均为股票，占比高于行业均值。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。
　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。
　　3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现理财产品发行困难，理财规模难以持续增长。
　　4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富，各类资管机构都在加大资管产品的发行，理财净值化后，收益率相对低于其他资管产品，这也将限制理财产品规模稳定增长。