本期：2025/11/24-11/30，上期：2025/11/17-11/23，下期：2025/12/1-12/7。
　　本期观察：近期市场关注中小银行资本债的情况。根据最新可得数据，规模在1500亿元以下，且有披露财报数据的发债银行总资产规模合计约25万亿元，其中合计金融投资规模4.68万亿元，占总资产的18.8%，同业资产规模1.20万亿元，占总资产的4.8%；总负债规模合计约23万亿元，占总资产的91.2%，其中同业负债规模8860亿元，占总资产的3.6%，对应主体最新存量发行债券规模为3288亿元，其中存单2043亿元，二级债692亿元，永续债83亿元。
　　本期数据跟踪：（1）票据：本期票据利率回落，大行买票明显加快，进度超去年同期，维持11月信贷好于10月，但同比少增的预期。（2）央行动态：本期资金面稳定，OMO余额回落，但MLF继续加量续作，11月中长期资金合计净投放6000亿元，存款短期化、活期化、资本市场化并存，银行负债稳定性下降，央行对中长期资金的呵护明显加强，对应银行本期回购净融出先保持回升，周五回落。（3）资金利率：本期资金利率平稳，DR001低于7天OMO，但R利率显示非银跨月资金预期相对偏紧，本期前四天银行回购融出继续增加。（4）财政：量方面，11月财政净融资同比少增，与预期一致，预计12月保持这一趋势，关注26年财政预算同比变化。价方面，本期长债利率波动，先回升后下降，央行前期货币政策执行报告中再提“跨周期”，宽松预期降温，以及公募基金赎回费率政策、地产风险波动等因素影响下，长债利率持续调整，周五有所下行，可能是国有行暂停销售5Y大额存单，且3Y大额存款利率下调再度激发了市场的降息预期。后续继续关注央行买债的速度，以及年末银行债市兑现的力度。（5）同业存单融资：随着中长期资金的持续投放，本期存单规模继续下降，12月存单即将到期的3.70万亿元，历史上但月到期量仅次于今年6月份，预计央行对中长期资金呵护保持高位。（6）存款挂牌：本期跟踪银行中，张家港行将7天通知存款挂牌利率下调10bp。另外，经济参考报报道，六大行官网及App已停售五年期大额存单，仅剩的三年期产品利率普遍降到1.5%至1.75%，且额度紧张。截至2025年11月28日，国有行活期存款挂牌利率为0.05%，3M定期、6M定期、1Y定期、2Y定期、3Y定期、5Y定期挂牌利率分别为0.65%、0.85%、0.96%、1.05%、1.25%、1.30%，协定存款、1天通知存款、7天通知存款挂牌利率分别为0.10%、0.10%、0.33%。
　　更多数据和图表跟踪见正文。
　　下期关注：国债买卖和11月PSL。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧