核心观点
　　从发行数量看，上周样本理财子最新理财子产品发行209只，发行量环比提高。具体看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%。平均基准利率2.34%，环比提高1bp，最新理财子产品发行数量指数475，发行基准利率波动指数最新53.21，环比提高0.7%。11月21日样本理财子产品的破净率为1.06%，环比提高20bps。最新观点更新：3季度城商行理财子资产配置结构变化。
　　本周指数更新（11月17日-11月21日）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数475，环比上升15%，发行数量提高。调整后理财子产品发行数量指数352，环比提高20%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.08，偏离度回升4.2%，该指数显示：上周发行的209只产品中，有201只为固收类产品，8只为混合类产品。从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.82，环比提高0.8%，风险等级提高。居民风险偏好小幅提高。上周发行了12只PR3的产品。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为53.21，环比提高0.7%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.35%，环比提高2bps；混合类产品平均业绩比较基准为2.14%，环比下降41bps；全部产品平均的业绩基准为2.34%，环比提高1bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行数量为209只，发行数量环比提高。具体来看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%，增加最多的是农银理财，环比增加16只产品；发行数量减少的有3家，占比为27.3%，减少最多的是信银理财，环比减少11只产品。发行数量最多的信银理财、光大理财，发行了31只理财产品。平均基准利率为2.34%，环比提高1bp。其中：基准利率上升的理财子公司有7家，占比为63.6%。平均发行基准利率最高的为交银理财，为2.84%；基准利率下降的理财子公司4家，占比为36.4%。固收类产品发行平均基准利率为2.35%，最高的为交银理财，为2.84%；混合类产品的发行平均基准利率为2.14%，最高的为光大理财。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品共8只为混合类产品，由中银理财、光大理财、农银理财、工银理财发行。我们选择1只产品为例。这1只产品为：光大理财“阳光橙安盈增强37期（封闭式）”。
　　4、最新观点更新：3季度城商行理财子资产配置结构变化（前10大）
　　前10大持仓可穿透底层资产，通过前10大持仓，能清晰观察到2025年3季度城商行理财子的资产配置结构变化特征。总结来看，城商行理财子资产配置结构变化的共性有四点：其一，多数机构重视流动性管理，现金及银行存款配置呈现分化但整体偏向稳健调整，部分机构通过增配该类资产应对潜在流动性风险，适配估值整改要求；其二，债券类资产作为核心配置，内部结构差异显著，利率债与商业性金融债多呈减持态势，其他信用债则有机构增配以平衡收益；其三，非标资产配置占比高，但是分化明显，部分机构大幅增配信托产品等非标品类，另有机构则减持以降低风险，这体现出城商行理财子在非标资产获得上得绝对优势；其四、公募基金普遍被减持，或为兑现收益、调整产品结构。不过，北银理财在权益类资产优先股配置上与其他机构不同，呈现小幅增配，风险偏好相对更灵活，同时其QDII占比也在回升，资产配置多元性特征鲜明
　　风险提示
　　 1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。
　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。
　　3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现理财产品发行困难，理财规模难以持续增长。
　　4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富，各类资管机构都在加大资管产品的发行，理财净值化后，收益率相对低于其他资管产品，这也将限制理财产品规模稳定增长。