本周环保与公用事业板块均上涨。环保（申万）行业指数上涨1.59%，公用事业（申万）行业指数上涨0.89%，相对市场整体涨幅较小。
　　本周环保与公用事业板块均上涨。环保（申万）行业指数上涨1.59%，公用事业（申万）行业指数上涨0.89%，相对市场整体涨幅较小。公用事业子板块中，电力板块上涨0.65%，燃气板块上涨3.27%。2025年以来，环保板块累计涨幅16.94%，涨幅领先于沪深300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅2.43%，涨幅落后于沪深300及创业板指。
　　核心观点：煤炭行业反内卷导致7、8、9月全国原煤产量同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%。截至2025年11月28日，秦港5500大卡动力煤现货价为820元/吨，月环比提升7%。煤价企稳回升有望对26年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源，新奥能源等。
　　行业重点事件解读：1）国家发展改革委出台修订后的《输配电定价成本监审办法》《省级电网输配电价定价办法》《区域电网输电价格定价办法》和《跨省跨区专项工程输电价格定价办法》四个办法，提出以输送清洁能源电量为主的跨省跨区专项工程可探索实行两部制或单一容量制电价。2）生态环境部与国家能源局发布三项油气田温室气体自愿减排方法学，推动甲烷回收利用，形成碳市场收益机制，助力环境经济双赢。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500大卡动力煤价周环比持平，主要港口煤炭库存增加。截至2025年11月28日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格820元/吨，环比持平；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格585元/吨，环比下跌。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位、入库及出库流量均同比上升、环比下降；锦屏一级水库水位及蓄水量均同比上升、环比下降；二滩水库水位及蓄水量均同比下降、环比上升。3）本周硅料价格环比持平。4）本周LNG到岸价及国内LNG出厂价均下跌。截至2025年11月28日，LNG到岸价为10.94美元/百万英热（4026元/吨），环比下降4.42%；国内LNG出厂价为4312元/吨，环比下跌0.90%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025年11月24日（周一）达到最高值252.14元/兆瓦时，环比上升10.7%。中长期交易市场：2025年12月，广东省中长期交易综合价为372.54元/兆瓦时，同比下降7.1%，环比上升0.03%。6）碳市场：本周碳市场交易量及交易均价均有所下降。
　　行业重点事件：河北省发改委印发《河北南部电网2026年电力中长期交易工作方案》。
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。