本期投资提示：
　　电力：10月全社会用电量同比高增。根据国家能源局数据，10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长13.2%、6.2%、17.1%、23.9%。从用电贡献度角度来看，受三产及城乡居民用电增速显著提升影响，三产及城乡对增量用电贡献分别达29%及28%，而占比最高的第二产业用电增量贡献仅占41%。累计数据来看，1-10月，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长10.5%、3.7%、8.4%和6.9%。今年第三产业用电增速较高，其中大数据分析、人工智能服务有关的互联网数据服务业用电量同比增长46%。10月单月受国庆和中秋假期带动，住宿和餐饮业用电量同比增长18.4%。而居民生活用电量的快速增长主要与气温因素有关。10月份，我国气温呈现“北冷南暖”的特征，江南、华南北部出现大范围“秋老虎”高温过程，受此拉动，江西、浙江10月份居民生活用电量同比增速超过60%。
　　天然气：欧洲气价窄幅回落，亚洲及美国气价环比上涨。截至11月21日，美国Henry Hub现货价格为$4.13/mmBtu，周度环比涨幅18.33%；荷兰TTF现货价格为€30.38/MWh，周度环比涨跌幅1.36%。英国NBP现货价格79.00 pence/therm，周度跌幅2.17%。东北亚LNG现货价格为$11.66/mmBtu，周度环比涨幅5.05%。LNG全国出厂价4351元/吨，周度环比跌幅0.14%。近期美国天然气供需保持高景气，LNG原料气需求持续回升叠加国内季节性消费需求攀升，美国气价延续上涨趋势。本周欧洲天然气供需相对平衡，寒潮结束叠加风力发电出力提升，欧洲天然气价格震荡下跌。近期东北亚需求受季节性需求支撑，东北亚LNG价格回升，但整体供给充足库存高位趋势未改。
　　投资分析意见：1）水电：10月水电发电增速延续高增趋势，同时秋汛提升蓄水量，今冬明春水电发电能力无忧，大水电具有梯级联调的增发效益，发电稳定增长，降息利好财务费用下降，推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电。2）绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，风电利用小时数高且出力曲线与负荷曲线更匹配，盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源。3）核电：2022-2024年分别核准新增10、10、11台机组，2025年已核准10台机组延续高速核准节奏，明年起广东地区核电电价政策更为友好，核电企业电价压力有望减弱，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）火电：燃料成本同比下降部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用还有下降空间，明年起容量电价提升进一步稳定火电盈利能力，推荐国电电力、华电国际、建投能源。5）电源装备：雅下工程开工，推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A。7）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落LNG供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气。8）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF持续量价齐升，建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO原料端建议关注山高环能、朗坤环境。9）热电联产+高股息：物产环能；可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能。
　　风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险。