核心观点
　　近期，国际能源署（IEA）发布《2025年世界能源展望》，强调中长期天然气供给有望大幅增长。在石油和天然气方面，《报告》预测短期内全球油气供应将较为充裕，油价将稳定在60美元至65美元区间，随着液化天然气出口新项目陆续投产，天然气市场供需矛盾同样呈现缓和态势。此外，受2025年全球液化天然气（LNG）新项目的最终投资决策将有所增加的影响，《报告》预测到2030年，将有年产能约3000亿立方米的新液化天然气出口设施投入运营，全球液化天然气供应量将增长50%。在供给持续增长的大背景下，《报告》预计国际天然气价格有望持续走低。
　　行业动态信息
　　行情回顾：
　　11月23日-11月28日，上证综指单周累计上涨1.4个百分点，报3888.6；沪深300指数单周上涨1.64个百分点。环保（申万）指数上涨1.59%，跑输沪深300指数（上涨1.64%）0.05个百分点，跑输创业板指数（上涨4.54%）2.95个百分点。2025年初至今，环保板块整体指数表现较好，累计涨幅为16.94%，跑赢沪深300指数1.9个百分点。
　　投资建议：
　　“十四五”是我国深入打好污染防治攻坚战、持续改善生态环境质量的关键五年，也是实现我国2030年前碳达峰的关键期和窗口期。环卫领域我们重点推荐受益于环卫装备电动化趋势，拥有环卫装备制造、环卫运营投资全产业链的环卫整体解决方案提供商宇通重工；垃圾焚烧领域重点推荐高速公路持续贡献现金流，焚烧运营资产被低估的城发环境和焚烧产能不断增长，业务布局持续完善的瀚蓝环境；燃气板块推荐经营稳健高分红的新奥股份。
　　行业要闻：
　　1）生态环境部：企业碳配额与产出挂钩，不设绝对碳排放总量上限;
　　2）北京“十五五”规划：深入推进美丽北京建设，打造绿色低碳宜居家园;
　　3）杭州市打造美丽中国建设样本实施方案（征求意见稿）。
　　风险分析
　　环保公司财务状况恶化的风险：环保企业中民营企业数量较多，融资成本相对较高，如果货币政策或融资环境等发生变化，公司面临财务状况恶化的风险。
　　政策推进力度及落实程度不及预期的风险：环保行业受政策指引、驱动属性较为明显，如果相关环保政策发布、推进或落实程度不及预期，则存在企业发展条件不及预期的风险。
　　环保治理财政资金拨付下滑的风险：环保企业多为针对政府的商业模式，若环境治理的财政资金下滑则企业订单或产品销售存在相应下滑的风险，对公司发展产生不利影响。