复盘与思考:
　　11月27日，权益市场震荡。万得全A下跌0.01%，全天成交额1.72万亿元，较昨日（11月26日）缩量740亿元。港股方面，恒生指数上涨0.07%，而恒生科技下跌0.36%。南向资金净流入13.28亿港元，其中阿里巴巴和泡泡玛特分别净流入9.19亿港元、4.35亿港元，小米集团净流出6.89亿港元。
　　反弹与压力并存。创业板指在突破筹码峰的3100点后持续回调，印证了我们在《重建共识》中提到的，创业板指点位接近筹码峰，面临兑现压力。此外，万得全A连续三天冲高回落，指向市场整体还处于震荡的格局之中。11月21日大跌的疤痕效应仍在，资金对行情趋势的信心仍不充足，所以当扭亏为盈后更倾向于兑现。
　　指数和行业修复程度如何？我们计算11月21日大跌至今的区间涨跌幅，来观察市场的修复程度。宽基指数中，中证2000表现最好，区间跌幅仅为0.52%；大中盘修复相对较慢，上证50和中证500分别还下跌1.20%和1.57%。风格方面，反弹主要围绕科技展开，科创200最为亮眼，已经收复11月21日的跌幅，整体区间上涨1.41%；而红利仍未止跌，跌幅甚至较11月21日进一步扩大。行业方面，SW传媒和通信指数分别上涨3.75%和3.67%，分别对应AI应用和光通信，主要是谷歌Gemini3和TPU叙事驱动。
　　如果继续反弹，还有哪些补涨机会？其一，国产算力标的较多的电子行业仍未明显反弹，当海外算力大涨之后，国产算力对资金的吸引力有望提高。其二，电力设备也未完全修复，如果资金开始轮动，此前强势的新能源板块有望再度成为资金选择的方向。此外，机器人标的较多的自动化设备仅刚刚修复跌幅，还未走出明显的反弹行情。而如果市场情绪转弱，疲弱的红利板块可能会受益于避险情绪。
　　港股方面，南向资金持观望态度。南向资金暂停了此前连续净流入的趋势，昨日（11月26日）转为净流出，今日仅小幅净流入，表征南向资金仍在观望。值得注意的是，今日港股消费涨幅居前，可能与12月政策博弈相关（即将召开政治局会议和中央经济工作会议），但A股的消费政策博弈基本仍未启动，港股消费反弹或许可以视作A股的前瞻。
　　昨日下跌之后，债市回归震荡偏弱行情，机构情绪依旧谨慎，基金等交易盘持续卖债。全天来看，10、30年国债活跃券继续上行1.0、0.3bp，10年国开债、5年国开债等交易品种活跃券上行幅度依然在1bp以上。跨月资金面稳定，为短端利率形成支撑，3年内利率债日内波动不及0.5bp，其中2年期国债逆势下行0.5bp。
　　进入跨月周以来，央行整体保持呵护投放。周一至周四（24-27日）累计通过公开市场操作净投放2095亿元（其中，MLF1000亿，国库现金定存2000亿，逆回购则净回笼905亿）。在此背景下，跨月期间资金利率维持稳定，R001始终位于OMO利率下方，今日基本与前一交易日持平，为1.37%，R007也仅在24日当日升至1.56%，其后便逐日下行至1.52%。28日为跨月最后一天，预计资金波动会加大，参考今年季中月（5月、8月）变动，R001多在跨月当日显著上行，幅度在5-10bp。
　　在交易盘的抛压下，现券收益率震荡上行。早盘基金、券商等一致抛券，叠加股指强势高开压制，市场情绪偏弱，现券收益率震荡上行，10年、30年国债活跃券一度触及1.84%、2.20%；随着股指升至高位后趋于震荡，债市情绪逐步稳定，长端利率转入窄幅波动。不过，临近A股收盘，尽管权益市场略显弱势，债市空头情绪却再度积聚，收益率上行幅度扩大，30年国债活跃券快速上行1.2bp重回2.20%关口，10年国债亦上行近1bp至1.84%。
　　债市情绪或继续受基金赎回相关传闻的扰动，市场对新规的潜在担忧依然存在。体现在基金申赎上，根据第三方申赎平台数据，尽管整体的赎回体量较昨日下降，但理财子、券商、信托对纯债基金的净赎回规模均位于近1年85%的高分位数，赎回压力依旧。
　　当前债市谨慎情绪未改，短期内或难以跳出震荡格局，需要做的可能依然是等待改变市场预期的增量信息出现，关注周日（30日）PMI数据以及下月第二个交易日（2日）央行11月买债情况。
　　国内商品市场整体表现平稳，但结构性亮点突出。今日市场的最大焦点在于广期所铂、钯期货正式挂牌上市，首日表现强劲，铂金大涨6.25%，钯金上涨1.53%。作为全球重要的稀有贵金属，铂金连续三年供应紧缺，叠加美联储降息周期的金融属性共振，上市首日即受到资金追捧。
　　贵金属延续强势，沪银表现优于沪金，大幅上涨3.35%，沪金温和收涨0.14%。工业金属温和回暖，沪铜、沪铝分别上涨0.35%和0.26%。“反内卷”主题品种窄幅波动，分化依旧，玻璃连续第五日反弹，上涨1.46%，工业硅、生猪亦录得逾1%的涨幅；而碳酸锂、多晶硅分别下跌1.68%和0.91%。
　　资金小幅流出，贵金属连续四日获青睐。据文华财经，商品市场小幅流出0.5亿元，情绪较昨日收敛，但资金的结构性抱团依旧明显。贵金属连续四日净流入，今日再获近39亿元资金青睐，其中沪银和沪金分别净流入36亿元和3亿元，新上市铂金则吸金近6亿元。有色板块流入近18亿元，沪锡、沪铜分别流入超9亿和7亿元。然而，黑