11月24日，股市低开高走，多数股指完成V型反转，尾盘收红；债市依旧在等待方向确认，涨跌互现。
　　权益市场缩量上涨。万得全A上涨0.62%，全天成交额1.74万亿元，较上周五（11月21日）缩量2432亿元。港股方面，恒生指数上涨1.97%，恒生科技上涨2.78%。南向资金净流入85.71亿港元，其中阿里巴巴净流入40.66亿港元，腾讯控股和快手分别净流入11.67亿港元和8.19亿港元。
　　市场已经具备反弹的基础。经历一周的调整后，结构风险明显缓释。成交集中度（前5%成交额占全市成交额比例）下降至40%附近，明显低于历史偏高经验值45%；股价偏高的个股占比（股价高于其95%历史分位数的个股占比）降至12%，低于历史偏高经验值15%。同时，市场并不认为科技将彻底走弱。今日科技品种反弹，而红利板块继续调整，指向仍有部分资金将科技的下跌视为性价比更高的加仓机会。此外，科技叙事仍在持续，例如Gemini 3和谷歌TPU使谷歌产业链受到关注，阿里千问APP一周下载量突破千万等。
　　市场暂时缺乏强烈反弹的理由，主要与当前的两片“乌云”相关。一是美股行情暂未企稳，市场对AI泡沫的分歧可能加剧。11月21日的大跌，主要由美股大跌冲击风险偏好所致。若短期内美股（尤其是科技品种）反弹，至少能够增强市场信心，科技行情并不会彻底结束，从而成为推动A股反弹的理由。二是中日关系趋紧，不利于风险偏好修复。即使行情成功反弹，市场情绪仍可能被地缘局势的边际变化影响。例如11月17-20日光模块连续小幅上涨，但在地缘局势不确定的氛围下，并不支持其大幅反弹。
　　共识的恢复需要时间。往后看，市场或将由调整走向震荡，并等待反弹的理由出现。今日的缩量上涨，一方面显示出悲观情绪有所缓解，市场尝试走出大跌的阴影；另一方面也体现出资金加仓意愿尚不坚决，需要更多的增量信号支撑情绪修复，例如美股企稳、增量政策出台、地缘局势压力减轻等。而在此之前，市场可能会出现技术性反弹，但情绪或不足以支撑其形成趋势。
　　港股反弹幅度明显大于A股。原因来看，美元指数从11月21日出现阶段性走弱的迹象，港股反弹的压力减轻。同时，港股从10月初开始调整，幅度明显大于A股。从10月3日至11月21日，恒生科技累计下跌19.26%，调整幅度基本进入20%-30%的经验区间。从南向资金动向来看，今日在港股大涨的情况下，延续净流入趋势，指向资金博弈反弹的动力较强。不过，美联储12月降息预期仍是港股行情的压力之一，决议落地后的环境或许更利于港股行情形成反弹趋势。
　　债市继续缩量震荡。10年国债、10年国开债单日成交笔数继续下滑至220、972笔，10年国债活跃度更是被7年国债反超。增量信息不足的背景下，债市略微跟随股市进行定价，长端利率日内走势同样呈现出V型特征，不过由于市场天然缺乏做空或做多的动力，利率波幅多在1bp以内。
　　从结构性行情视角观察，今日5-7年国债、5-7年地方债表现整体更优，背后或与机构行为紧密相关，据第三方基金申赎平台数据，今日纯债基金整体被净赎回，不过赎回力度不算显著，银行自营是最主要的赎回力量，背后原因可能仍是临近年末，部分机构存在“落袋为安”的结算需求，而当银行重新获得资金以后，其可能会追加配置型品种，相比之下，同为中长端个券，10年以上的“基金标的”表现可能不及5-7年的“银行标的”。
　　而在信用债方面，随着10-11月信用行情持续发酵，截至11月下旬，几乎各品种、各期限信用利差均压缩至极低点位，利差水平普遍位于2021年以来25%分位数以内，过薄的利差保护可能也让投资开始重新审视信用定价，因此在今日利率债震荡之余，中短久期低等级普信债开始调整，1-3年AA（2）及以内城投债收益率普遍上行约2bp，5年期二永债收益率同样上行约1bp。
　　往后看，债市还需等一个风口，风口未至，市场可能很难跳脱出微幅震荡的格局，站在当下，可考虑借助杠杆与票息扛过这一段“无聊时间”。
　　商品市场情绪出现温和修复，但板块间分化依旧显著。贵金属板块跌幅收窄，沪金、沪银分别下跌0.52%和1.14%。工业金属表现分化，沪铜微涨0.09%，沪铝微跌0.04%。“反内卷”主题品种涨跌互现，玻璃受空头离场推动大幅反弹2.95%，多晶硅、纯碱及螺纹钢亦录得约1%的涨幅；相比之下，碳酸锂领跌2.88%，焦煤和工业硅亦分别下跌1.48%和1.00%。
　　资金转为小幅净流入，博弈农产品与黑链细分赛道。据文华财经，市场小幅净流入2亿元，而前一交易日为85亿元的大幅净流出。资金博弈细分赛道特征明显，农产品与黑链指数成为吸金主力，分别获超7亿元及4亿元资金，而有色及新能源板块则遭遇减持，流出规模均超3亿元，其中碳酸锂单品种净流出约5亿元。值得注意的是，贵金属内部资金分歧显现，沪银流出4亿元，而沪金获得近5亿元回流。
　　美联储官员释放鸽派信号，流动性担忧暂缓。针对前期非农就业超预期与失业率上升的背离，市场一度陷入迷茫，贵金属博弈加剧。上周五，纽约联储主席威廉姆斯的表态打破僵局，其支持降息的信号推动12月降息