11月26日，股市从齐涨走向分化，通信、电子行业表现强势，成长类板块继续领跑；然而，在创业板指全天走高的同时，红利、小微板块则演绎高开低走剧情，权益市场内部的资金分歧或在加大；债市则在消息面的连续冲击下，跌幅较前一日继续扩大。
　　权益市场缩量上涨。万得全A上涨0.25%，全天成交额1.80万亿元，较昨日（11月25日）缩量290亿元。港股方面，恒生指数上涨0.13%，恒生科技上涨0.11%。南向资金净流出36.52亿港元，其中阿里巴巴净流入15.28亿港元，腾讯控股则净流出11.80亿港元。
　　指数再现冲高回落，整体维持震荡格局。万得全A早盘上涨后回落，日内走势与昨日相似，但上涨幅度明显缩小。创业板指上涨2.14%，在宽基指数中表现出色，但午后行情仍面临一定压力。原因来看，创业板指的筹码集中于3100点附近，这部分筹码形成了一定的兑现压力。具体而言，此处的筹码大多形成于11月14-20日，彼时资金尝试推升光模块品种，但其行情并未明显上涨，却在11月21日大幅下跌。在这种情况下，资金或倾向于低位补仓以降低成本，体现在11月21日市场放量超过2600亿元。时至今日，创业板指一度上涨至筹码峰附近，意味着这部分资金已基本扭亏为盈，难免催化出兑现倾向。
　　市场尝试重建科技共识，AI算力继续反弹。其中，资金更青睐谷歌&英伟达的重叠区域。近期市场对谷歌TPU能否冲击英伟达GPU逻辑的关注度较高，且当前观点尚不一致。在观点分歧的情况下，市场尽可能靠近与谷歌&英伟达均有合作的品种，例如光模块行业龙头，被认为同时拥有谷歌&英伟达两家公司的订单，成为今日领涨的标的。而谷歌有别于英伟达的方向之一——OCS（光电路交换机）相关品种，则在今日行情转弱。
　　海外算力大涨时，可以将眼光放到国产算力。当前光模块大涨&半导体尚未明确启动的格局，与6-7月相似。而在8月，国产算力迅速升级为主线之一，体现在半导体板块大幅上涨。原因来看，当海外算力链较为拥挤时，国产算力链对资金的吸引力有望提高。事实上，早盘国产算力一度冲高，指向部分资金已有博弈意图。这意味着，一旦科技共识再度形成，国产算力或将是一片洼地。
　　港股方面，地缘事件和上市潮之后的解禁压力对行情形成压制。恒生科技在高开后震荡回落，今日仅上涨0.11%。阿里巴巴公布业绩&强调资本开支后，其行情并未效仿9月的大涨，反而下跌1.90%。同时，南向资金今日净流出36.52亿港元，中断了连续8日的净流入状态。这些现象体现出，资金对港股行情的态度仍相对谨慎，或是部分资金对中日地缘事件的不确定性仍存担忧，以及年末解禁小高峰带来的抛压（11月初至12月底约1900亿港元市值解禁，占全年港股解禁总量的32%），资金对反弹的持续性仍有担忧。从这一角度来看，港股行情的反转，或许仍要耐心等待。
　　丝竹乱耳，债市又一次陷入信息交易行情。25日尾盘，随着市场关于债基赎回新规的猜想成功掀起市场波澜，26日关于债市的种种信息接踵而来，消息面冲击再度主导利率定价。
　　早盘，股市普遍高开，在强风偏的压制下，债市情绪偏弱，市场继续围绕昨日利空进行防御性定价，长端利率缓步上行，直至午间收盘，10年、30年国债活跃券分别上行约1.0bp、1.2bp。午后关于债市的利空消息开始发酵，央行买债规模、债基赎回情况纷纷成为市场热议话题，恐慌情绪下长端利率开始加速上行，10年、30年国债活跃券日内最高达到1.85%、2.21%，均较前收上行约3bp。10年和30年收益率一度接近10月27日央行公布买债前的位置。下午3点30分过后，债市多头开始反击，市场交易逻辑突然转变为债基赎回费率监管可能大幅放松，长端利率拐头向下，10年、30年国债活跃券最终收于1.83%、2.19%，较前收上行1.5bp、1.7bp。
　　由于赎回问题依旧是全天信息交易行情的漩涡中心，作为债基产品常用的流动性管理工具，二永债的调整幅度依然较为显著，3-5年期各等级二级资本债收益率上行幅度多在3-4bp，1年期表现尚可。不过，剁券压力尚未完全传导至普信债一端，今日5年内城投债收益率虽有调整，但调整幅度多在2bp及以内。
　　回顾全天的债市经历，过程似乎带有一丝“闹剧”气息，为何会如此，背后逻辑值得思考。时值年末，对于大部分配置型机构而言，完成考核指标或是当下最重要的任务，因此在波动行情之中，“落袋为安”的诉求或天然强于“抄底”。
　　此外，如果我们统计今年以来各类债基的收益分布情况，利率债基、信用债基、金融债基的收益中枢分别为0.55%、1.52%、1.18%，这也意味着尽管是表现最优的信用型产品，其中性收益可能仍难覆盖银行发行存单的成本，更不必谈银行内部给到金市或同业部门的FTP成本，因此机构资金对于年末债基回撤的容忍度可能同样在降低。据第三方申赎平台数据，26日理财子、保险、公募FOF、券商、信托对纯债基金的净赎回规模均位于近1年60%的高分位数之上。赎回压力之下，我们又一次看见今年熟悉的情形，券商自营在消息面的催化下灵活开启做空交易，基金迫于负债不稳，被动跟随剁券，进而推动利率上