滴滴出行发布2025Q3财报，25Q3实现营收586亿元，同比+8.6%；经调整净利润14亿元，同比-38%。本季度中国出行保持稳健增长，经调整EBITA margin3.5%好于此前市场预期，预计明年利润率将同比进一步提升；国际业务维持较快增长，巴西外卖业务加大投入，关注未来外卖新业务进展及亏损情况，看好滴滴共享出行市场稳固份额及长期利润增长潜力，维持强烈推荐评级。
　　中国出行单量稳健增长，利润率好于预期。2025Q3滴滴中国出行板块实现GTV 860亿元，同比+10.1%；单量35.23亿单，同比+10.7%，维持稳健增长。Q3旺季共享出行行业需求维持较好增长趋势，进入Q4截至目前国内出行需求仍保持健康稳健。Platform sales 198亿元，同比+23.5%，占GTV 23%，同比提升2.5pct。利润端，25Q3中国出行经调整EBITA 29.83亿元，EBITAMargin（对GTV）为3.5%，好于此前预期的3.2%，同比+0.3pct，环比-0.9pct，主要由于暑期旺季公司集中加大资源投入，用户补贴率环比提升。展望明年，我们预计伴随用户补贴效率持续释放、以及费用率在规模效应下的逐步下降，国内出行EBITA margin有望同比继续提升0.5pct至4.2%，看好中国出行盈利长期提升空间。
　　国际业务维持较快增长，巴西外卖集中开城加大投入。2025Q3滴滴国际业务GTV 298亿元，同比+31%（固定汇率下+29.3%），单量11.62亿单，同比+24.3%；利润端，国际业务经调整EBITA-16.83亿元，EBITAMargin （对GTV）-5.6%，全年来看，预计国际出行微利，金融业务年底预计将实现盈亏平衡，外卖业务在巴西市场Q3、Q4集中开城加大投入，关注后续外卖业务进展及亏损情况，看好滴滴国际业务长期空间及盈利潜力。其他业务方面，25Q3收入27.8亿元，同比-1.9%；经调整EBITA -4.39亿元。自动驾驶业务稳步推进量产，预计明年有望通过混合派单模式开启商业化运营。
　　持续回购彰显经营信心。2025年3月董事会批准一份新股份回购计划，授权后24月内可回购20亿美元，2025年8月25日至2025年11月公司共回购2320万美元。
　　投资建议：公司中国出行业务逐步释放利润弹性，长期看好滴滴在共享出行市场稳固份额及利润增长潜力，预计2025-2027年经调整净利润为67/ 78/ 165亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；无人驾驶政策风险