事件：华住集团（1179.HK）公布2025年Q3财报，25Q3公司实现收入69.6亿元/+8.1%；经调整EBITDA/经调整净利润为25.1亿元/15.2亿元，同比增长18.9%/10.8%，收入及业绩表现均符合我们预期，Q3以来国内商旅需求恢复较为平缓，酒店大盘revpar整体呈现小幅回落趋势，华住Q3经营业绩韧性凸显，随着10月起国内酒店景气度逐步上行，看好后续季度revpar降幅收窄&有望企稳回升，考虑到公司同时拥有庞大的会员体系以及出色的投资回报模型，吸引更多加盟商加速拓店，维持“强烈推荐”评级。
　　Q3经营表现稳健，收入&业绩表现基本符合预期。25Q3公司实现营收69.6亿元/+8.1%；经调整EBITDA为25.1亿元，经调整净利润为15.2亿元，同比增长18.9%/10.8%。
　　入住率、房价小幅下跌。25Q3公司整体酒店入住率/房价/RevPAR同比增长-0.8pct/+0.9%/-0.1%，开业18个月以上同店入住率/房价/RevPAR同比增长-2.1pct/-2.3%/-4.7%。
　　Q3拓店表现强劲，待开业酒店充足。25Q3公司国内酒店12580家/+17.5%，Q3净开业564家/+1.3%。其中直营净关店16家，加盟净开业580家。截止2025年9月30日，华住待开业2727家，酒店储备充足。
　　毛利率同比上升，期间费用率同比降低。25Q3公司公司毛利率为41.6%/+0.6pct，管理/销售费用率分别为7.8%/4.9%，同比变动-2.6pct/+0.2pct，经营利润率29.4%/同比增长+2.7pct，经调整净利润率为21.8%/0.5pct。
　　投资建议：Q3以来国内商旅需求恢复较为平缓，酒店大盘revpar整体呈现小幅回落趋势，华住Q3经营业绩韧性凸显，随着10月起国内酒店景气度逐步上行，2025年Q4预计公司收入同比增长2%-6%，其中国内酒店增长3%-7%（不包括DH），预计公司25Q4加盟&特许经营收入同比增长17%-21%。考虑到当前休闲旅游需求表现依旧强劲，后续季度revpar降幅有望持续收窄，公司目前拥有庞大的会员体系以及出色的投资回报模型，有望吸引更多加盟商，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑风险；行业竞争加剧；拓店节奏不及预期。