25Q3业绩：
　　25Q3业绩：营收稳健增长，投资收益致利润飙升。1）整体表现：2025Q3，携程集团净营业收入录得183亿元（同比+16%，环比+24%），略超BBG预期0.85%，主要得益于季节性旺季及强劲的旅游需求。归属股东净利润录得199亿元（去年同期为68亿元），主要系部分处置投资带来的一次性收益所致（本季度为170亿元，去年同期为18亿元）。Non-GAAP归母净利润录得192亿元（去年同期为60亿元），超BBG预期242%。经调整EBITDA为63亿元，同比增长10.5%（去年同期为57亿元），超BBG预期6.7%。
　　2）分业务看：住宿预订：收入80亿元（同比+18%），受益于出境及国际酒店预订的强劲增长。交通票务：收入63亿元（同比+12%），国际及出境机票预订表现亮眼。旅游度假：收入16亿元（同比+3%），受跨境游驱动。商旅管理：收入7.56亿元（同比+15%）。
　　出境游恢复超疫前水平，入境游快速增长
　　1）出境业务：Q3出境酒店和机票预订量已恢复至2019年同期的140%。国庆黄金周期间，出境游机酒预订量同比增长超30%，长线游（如欧洲）增长显著，冰岛、挪威等地预订量翻倍。2）入境业务：受益于免签政策扩容及144小时过境免签政策，Q3入境游预订量同比增长超过100%。公司推出“Taste of China”等创新项目提升入境体验。3）国际：Trip.com国际版平台总预订量同比增长约60%，其中亚太地区增长超50%，已成国际业务核心增长引擎。
　　营销投入加大以抢占国际市场，AI赋能提效
　　1）Q3销售及营销费用为42亿元，同比上升24%，主要用于加大国际市场拓展力度（如韩国、泰国等地的Mega Sale活动）。产品研发费用同比上升12%，主要系研发人员相关费用增加。2）公司持续投入AI，Trip Genie AI助手用户量H1同比增长超200%，并在酒店搜索、客服等场景落地，提升转化率与服务效率。
　　投资建议
　　我们预计2025/2026/2027年公司收入为617/687/764亿元（前值为614/683/760亿元），实现同比+16%/+11%/+11%；预计2025 /2026/2027年实现经调整净利润321/203/231亿元（前值为187/221/249亿元），实现同比+78%/-37%/+14%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　旅游需求恢复不及预期；航空运力恢复不及预期；宏观经济风险。