市场表现：上周电子行业下跌6.16%
　　根据Wind数据，上周（2025.11.17-2025.11.21）电子报收5877.40点，下跌6.16%；半导体报收6293.35点，下跌6.69%；消费电子报收9066.29点，下跌5.15%；元件报收11681.43点，下跌6.81%；光学光电子报收1510.00点，下跌4.28%。
　　从公司表现来看，表现居前的公司有：腾景科技、赛微电子、久之洋、大为股份、爱克股份；表现靠后的公司有：香农芯创、显盈科技、阿石创、普冉股份、佰维存储。
　　估值：上周电子PE（TTM，剔除负值）为54.13X，PB（LF）为4.48X
　　根据Wind数据，上周电子PE（TTM，剔除负值）为54.13X，较上周下降3.30X，近一年PE最大值为69.14X，最小值为39.61X。PB（LF）为4.48X，较上周下降0.27X，近一年PB最大值为5.49X，最小值为3.13X。PE处于近10年以来36.16%分位数，PB处于近10年以来51.00%分位数。
　　行业动态点评：英伟达三季度财报超预期，看好全球算力需求
　　根据财新援引彭博的报道，以及电子发烧友的报道，截至10月26日的第三财季营收增长62%，至570亿美元。每股收益为1.30美元。分析师此前预估为收入552亿美元，每股收益1.26美元。英伟达主要的数据中心业务单季营收512亿美元，而市场平均预估为493亿美元。用于游戏电脑的芯片营收为43亿美元。市场平均预估为44亿美元。英伟达对于截至1月的第四财季的营收预计约为650亿美元，分析师平均预估为620亿美元。英伟达CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）在财报电话中表示，英伟达的机遇一半来自加速计算与生成式AI转型，另一半来自Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflectron、XAI等基础模型公司持续扩大的AI算力投入。在财报电话会议中，公司首席财务官（CFO）科莱特·克雷斯（Colette Kress）披露了一组令人瞩目的数据：目前可见至2026年底，仅Blackwell和Rubin两大AI加速平台就将为公司带来约5000亿美元的可见收入。这一数字远超市场预期，且未来AI基础设施的需求将继续超出英伟达的预期。
　　我们认为，从英伟达的超预期财报和下一季度营收展望来看，市场对英伟达人工智能加速器的需求依然旺盛，我们坚定看好全球AI算力需求以及国产算力需求。
　　投资建议
　　2025年以来，消费电子延续复苏态势，折叠屏手机新品不断发布，人工智能技术的进步推动AI基建需求维持高景气，同时，AI技术在终端上的落地推动端侧硬件升级，推动端侧SOC、散热材料等零部件赛道景气度高企，看好AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链、存储产业链的投资机会，维持电子行业“增持”评级，AI基建板块建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技；端侧SOC板块建议关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯。
　　风险提示
　　关税战拖累消费电子需求；AI技术进展不及预期；美国AI芯片管制政策执行力度超预期；折叠屏手机需求不及预期；存储需求不及预期