英伟达：25Q3业绩超预期，AI产业滚滚向前。25Q3营收达到570.06亿美元，环比增长22%，同比增长62%，季度环比营收增长创纪录；营业利润为360.1亿美元，环比增长27%，同比增长65%。GB300出货量已超GB200，贡献了Blackwell总收入的约三分之二，Rubin预计2026下半年量产。预计从2025年初到2026年底，Blackwell和Rubin的收入将达5000亿美元。目前英伟达持续加码AI领域战略性投资，与Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflection、Thinking Machines等公司加强战略伙伴关系，推动NVIDIACUDAAI生态系统的发展。我们认为从产业端来看，AI正有条不紊的发展，AI正逐步推动基础设施投资与商业模式形成闭环，我们看好AI产业链业绩上修与估值提升机遇以及AI需求带动下的存力投资机遇。
　　谷歌：Gemini 3与Nano Banana Pro双产品AI革新。谷歌接连发布Gemini 3通用AI模型与Nano Banana Pro专业图像生成模型，实现双产品AI革新。Gemini 3凭借顶尖推理、多模态融合、超强编程与长上下文处理能力，刷新多项基准测试纪录，聚焦学习、构建、规划三大场景，依托自研TPU芯片与谷歌生态深度整合形成独特优势。NanoBanana Pro依托于Gemini 3 Pro，具备高分辨率生成、精准文本渲染、专业级创意控制等核心能力，融合知识库提升内容准确性。我们认为现象级多模态模型的推出有望进一步提升算力与存力的需求。
　　AI需求带来供应缺口，存储景气度持续提升。25Q3存储行业受益于AI转型推动的服务器端需求高增带来供应缺口，DRAM与NAND市场规模环比分别增长24.7%、16.8%，创季度历史峰值。三星等头部厂商营收与份额显著提升，国内供应商持续扩产抢占市场。Flash Wafer、DDR颗粒等上游产品价格大幅上涨，厂商控货惜售加剧供需矛盾。终端价格传导加速，手机、PC厂商调整定价或备货策略。展望2026年，DDR5因供需缺口扩大涨幅可期，行业高景气度有望延续。
　　周观点：见相关标的。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。