中芯国际发布2025年三季报。2025年第三季度，公司实现营收23.82亿美元，环比增长7.8%，同比增长9.7%；此前营收指引为环比增长5%至7%，实际录得7.8%，超过指引上限。
　　产能利用率上行，第三季度毛利率环比增加1.6个百分点。第三季度，中芯国际稼动率为95.8%，环比提高3.3个百分点，同比提高5.4个百分点。资本开支、折旧摊销持续上行，第三季度资本开支为23.94亿美元，环比增加5.09亿美元，同比增加12.15亿美元；折旧与摊销为9.96亿美元，环比增加1.17亿美元，同比增加1.65亿美元。产能利用率上行，产出增加抵消折旧上升带来的影响，公司第三季度毛利率为22.0%，环比增加1.6个百分点，同比增加1.5个百分点；此前毛利率指引为18%至20%，实际录得22.0%，超过指引上限。
　　中芯国际预计第四季度收入环比增长约0%至2%，毛利率约为18%至20%。四季度产业链切换迭代效应持续，有望实现淡季不淡，公司预计四季度收入为环比持平到增长2%；产线继续保持满载；毛利率指引为18%到20%，与三季度指引相比持平。公司预计四季度营收环比涨幅有限的原因主要为：1）手机市场客户担心存储器紧缺影响整机出货量，减少其他芯片备货量；2）网通行业客户四季度下单谨慎。
　　华虹公司此前发布2025年三季报，第三季度销售收入创历史新高。华虹公司2025年第三季度销售收入为6.352亿美元，符合指引预期；毛利率为13.5%，优于指引。公司预计第四季度销售收入约在6.5亿美元至6.6亿美元之间，毛利率约在12%至14%之间。
　　台积电此前发布2025年三季报，以美元计第三季度营收环比增长10.1%。台积电第三季度营收为331.0亿美元，同比增长40.8%，环比增长10.1%，此前指引为318至330亿美元；毛利率为59.5%，同比增加1.7个百分点，环比增加0.9个百分点，此前指引为55.5%至57.5%。第三季度收入结构方面，按制程工艺分，3nm、5nm、7nm分别占23%、37%、14%；按下游应用分，HPC、智能手机分别占比57%、30%。四季度指引方面，管理层预计公司四季度营收将在322亿美元至334亿美元之间；基于1美元兑30.6新台币的汇率假设，管理层预计毛利率将在59%至61%之间。
　　投资建议：我们维持电子行业“领先大市”评级。受益于科技自主可控需求以及AI等新兴需求，头部晶圆代工厂产能及收入规模持续增长，国产科技与AI产业景气度有望持续上行，建议关注半导体与AI产业链。
　　风险提示：需求不及预期，产能爬坡不及预期，竞争加剧，技术发展不及预期，AI产业发展不及预期