产业供需：
　　供应端，本周国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至-135美元/干吨。铅精矿市场整体平稳，进口矿偏紧并几无报价的现状持续，2026年长单方面，多数贸易商仅能提供远期最少供货数量但仍无法确定加工费报价。国内矿贸易市场上，河南、内蒙古等地冶炼厂持续按需采购，银价高位回调后除个别矿山接受小幅回调加工费弥补冶炼厂加工利润损失外，多数矿山和冶炼厂并未提及铅精矿加工费价格调整。江西、湖南、云南等地南方地区冶炼厂因铅精矿供应短缺出现生产开工下滑的情况并未缓和。
　　冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂的平均率67.7%，较上周环比小幅增加0.13%。河南地区原生铅冶炼厂产量边际波动带来小幅增量；湖南、云南地区冶炼厂生产维持稳定，此前尚未满产的冶炼厂暂无提产计划。华东地区此前检修减产的某冶炼厂本周生产恢复，另一冶炼厂如期检修，恢复时间待定。此前检修计划原定于11月底的华东地区某冶炼厂下周将进入常规检修，但对电解铅产线影响相对有限，或将小幅减产。SMM再生铅四省周度开工率为50.52%，较上周增加2.28%。安徽地区再生铅周度开工率变化不大，但下周有下滑预期，主因是当地某炼厂危险废物经营许可证更换需暂时停产。河南地区环保管控解除，原料到货情况好转，废旧铅酸蓄电池拆解量上升；叠加某中小型炼厂停产后复产，地区开工率增加7.11%。江苏、内蒙古地区炼厂生产情况变化不大。
　　消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.56%，较上周基本维稳。近期，铅蓄电池市场终端消费表现暂无较大变化，铅蓄电池企业生产相对平稳。电动自行车蓄电池市场消费转淡，而电动三轮车方面尚可，加之11月上旬铅价上涨，头部企业通知计划上调电池售价，促使经销商按需接货，铅蓄电池企业生产稳定。汽车蓄电池市场则处于静待传统旺季的状态，前期同样由于铅价上涨，经销商在11月初进行按需接货，但终端市场并未明显好转迹象，部分企业在11月已主动减产，故新订单未有回暖前，各大企业将维持以销定产模式。
　　库存数据：截至11月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.77万吨，较11月13日增加0.28万吨；较11月17日减少900吨。
　　随国内再生铅提产复产，铅锭供应有所恢复。然铅蓄消费转淡，国内铅锭库存逐渐累库。基本面承压下，铅价或承压偏弱运行。近期仍需关注再生铅成本对铅价支撑。
　　交易策略：
　　单边：铅价或区间偏弱震荡；
　　套利：暂时观望。
　　期权：暂时观望