核心观点
　　我们不同于市场的见解：
　　我们认为，行业风险评价降低、行业进入中长期修复通道的信心不断强化是推动地产股修复的主要原因。短期内地产市场下滑速度有所加快，12月及26年一季度房地产政策加码预期提升，优质地产股配置价值凸显。
　　具体事件评述：
　　上周四，彭博新闻社称中国决策层正在考虑新一轮地产政策，包括对新增个人住房贷款提供贴息、提高房贷个人所得税专项扣除以及进一步降低住房交易契税等，引发地产板块股价上涨。我们无法判断后续的可能政策，但我们认为类似房贷贴息的政策工具对房地产市场中短期回暖有实质性的支撑，其关键在于贴息的幅度和周期长度。相较租金回报率（全国约2%，一线城市约1.5-%1.8%），我国3.05%的房贷利率偏高，而受银行净息差空间掣肘，LPR下调空间有限，因此通过财政系统贴息以显著缩小购房和租房成本差距的可行性更高。假设房屋总价200万，贷款150万，30年期，首年以3.05%利率计算，月供为6364.58元，若贴息50BP，月供降至5965.88元；若贴息100BP，月供降至5581.87元。需要强调的是，房贷是一个久期远大于消费贷的产品，房贷一般10-30年，因此贴息的幅度多大、贴息的周期多长是政策是否能够有效刺激需求侧，并改善市场预期的关键。
　　10月地产数据加速下行，政策预期升温，关注12月经济工作会议。
　　销售方面，10月单月商品房销售面积6147万平，销售金额5977亿元，分别同比下降19%和24%，均为2024年下半年以来的最大同比降幅。房企到位资金方面，10月份个人按揭贷款新增950亿元，较上年同期减少30%，降幅较上月扩大了19个百分点。开发投资方面，10月单月开发投资同比下降23.0%，降幅较9月扩大1.7个百分点；新开工面积位于较低水平，10月同比降幅扩大；竣工降幅则接近30%。
　　从去年9.24政策释放结束后，房地产市场政量价持续下行，“金九银十”表现也不及预期，市场以悲观为主基调。从上周四地产板块股价上涨来看，市场消息面变化政策预期变化-资金涌入房地产相关资产-股价短时间上行的链条仍存，但当政策力度或可靠性确认为不及预期，则会面临回撤或反转。当下地产板块可能需要看到房贷贴息等财政政策以超预期力度落地，才能初步提振市场信心，而要真正扭转市场预期，则需要看到一系列地产及相关政策组合拳出台，在一定程度提升房价或未来收入预期，因此需关注12月经济工作会议。
　　投资建议与投资标的
　　相关标的：招商蛇口(001979，买入)、保利发展(600048，买入)、滨江集团(002244，未评级)、金地集团(600383，增持)。
　　风险提示：地产逆周期政策不及预期。销售大幅下滑。房企信用风险加剧。