核心观点：
　　贵金属-黄金：降息预期摇摆，金价震荡运行。截至11.21，COMEX金主力合约达4062.8美元/盎司，环比下跌0.53%。SPDR黄金ETF环比减少0.3%为1041吨。美国9月非农就业增11.9万人，高于市场预期的5万人，而失业率从8月的4.3%升至4.4%。据CME，美联储12月降息25个基点的概率为71%，维持利率不变的概率为29%。周内金价随降息预期变化呈震荡走势。短期来看，金价受预期不明朗影响，或仍呈现较强震荡。长期来看，美国债务问题未解，美元信用走弱的主线逻辑持续，央行购金以及黄金投资需求增长，贵金属价格重心或继续上移，短期等待短期新的上涨驱动发酵。
　　工业金属：基本面驱动持续，看好工业金属行情
　　铜：截至11.21，SHFE铜主力合约环比下跌1.43%至85660元/吨。基本面来看，截至11.20国内铜社会库存达19.45万吨，环比去库0.66万吨。截至11.20，LME铜库存达15.5万吨。据SMM，11月21日进口铜精矿指数报-42.32美元/吨。短期来看，美联储降息预期摇摆一定程度上压制铜价表现。基本面来看，海外铜矿供应扰动下，铜资源刚性预期逐步兑现，铜价基本面驱动逐步释放。宏观方面，随着宏观情绪边际回暖，前期压制铜价因素逐步消退。此外美联储降息持续，铜价中枢现上行。
　　铝：截至11.21，LME铝主力环比下跌1.8%至2808美元/吨。基本面来看，截至11.20，国内铝社会库存达62.1万吨，环比持平。截至11.20，LME铝库存54.8万吨。基本面来看，11月份冬季环保限制预计影响个别企业开工情况，但考虑停槽后短期内电解铝产量无法立即归零，产量变动预计相对较小。海外供应预期收紧，国内供应平稳，整体电解铝供需预计趋紧。宏观层面来看，随着宏观情绪边际回暖，美联储降息预期落地，铝宏观支撑凸显，宏观利好叠加基本面支撑，铝价预计维持高位震荡运行态势。
　　锡：截至11.21，SHFE锡主力合约环比下跌0.2%至29.07万/吨。国内社会库存环比累库211吨至7654吨。截至11.20，LME锡库存3085吨。国内锡矿原料供应偏紧态势仍未有效缓解，尽管缅甸佤邦地区采矿证已获批准，但因雨季影响及实际复产进度缓慢，当地锡矿出口量仍远低于常规水平，难以弥补当前供应缺口。供应趋紧背景下，预计锡短期基本面收紧趋势持续，锡价中枢或震荡上行。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：洛阳钼业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山铝业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。