本周行情回顾：本周SW公用事业一级行业下跌4.33%，在31个SW一级行业中排名第10；沪深300下跌3.77%，上证综指下跌3.9%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%。细分子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，光伏发电下跌10.88%，风力发电下跌4.29%，电能综合服务下跌7.28%，燃气下跌5.7%。本周公用事业涨幅前五的个股分别为大众公用（+8.10%）、德龙汇能（+3.56%）、世茂能源（+3.09%）、恒盛能源（+1.02%）、川能动力（+0.24%）；周跌幅前五的个股分别为百川能源（-20.63%）、闽东电力（-19.89%）、首华燃气（-19.15%）、长春燃气（-18.49%）、国新能源（-18.36%）。
　　本周数据更新：本周国内动力煤价格周环比平稳，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破830元/吨。进口煤价格周环比上行显著，其中防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）本周周环比上涨10元/吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）本周周环比上涨25元/吨。电价方面，本周（11.17-11.21）广东（加权平均电价）、山西（出清算数均值，实时市场）现货结算价格周环比均有所下降。，继蒙东、蒙西、宁夏之后，本月四川、江西和广东系统运行费中新增“136号文”的新能源机制电价差价结算费；本月广东代理购电价格同比-13%，四川/江西分别同比-5%/-2%，反映“136号文”电价对于广东新增绿电机组影响较大，整体绿电价格承压。
　　本周重点事件：1.国家发展改革委办公厅发布关于《做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》。通知对签约对象、签约方式、期限要求、签约数量要求等进行明确。其中，26年通知较25年具体变化包括：1）产地价格机制。新增建立价格月度调整机制，可以自主协商或以“基准价+浮动价”形式，其中“基准价”采用当地价格合理区间中值，“浮动价”采用CCTD等四家机构产地动力煤价格指数综合确定，由全国煤炭交易中心根据价格机制按月测算发布。2）发电企业签约需求量确定和签约比例要求。提出应充分结合新能源替代等因素合理确定合同签订量，原则上不应低于签约需求量的80%。3）履约要求。新增各省（区、市）主管部门和有关中央企业要加强对本地区（集团）履约情况的调度、分析和总结的要求。每半年开展1次履约情况自评估。2.11月21日，国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比+10.4%。分产业看，第一产业/第二产业/第三产业分别同比+13.2%/+6.2%/17.1%，城乡居民生活用电量同比+23.9%。
　　本周观点：电力市场改革持续推进，其中电力现货市场、辅助服务等继续扩圈，容量市场稳步推进；火电功能性定位转型持续中，建议关注全国性火电运营商：华能国际（A&H），国电电力，华电国际；区域性火电运营商：皖能电力，浙能电力，京能电力。各省绿电进入“136号文”结算阶段，不改绿电电价下行趋势；绿电在国补加速下放、绿电消纳政策频繁发布背景下，有望迎来估值修复，建议关注：龙源电力（H），新天绿色能源（H），大唐新能源（H）。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。