本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现强于市场。2025年11月14日至2025年11月21日期间，申万美容护理指数下滑4.5%，表现强于市场。其中，申万化妆品指数下滑3.2%，强于申万A指1.9pct；申万个护用品指数下滑4.5%，强于申万A指数0.6pct。
　　周观点：品牌端渐入淡季积极备新，策略会共商未来发展。随着双11大促落幕，化妆品销售短期将逐月转淡，重点国货品牌淡季积极储备新品，预计25年底-26年初，珀莱雅将迎大单品再次升级，上美主品牌韩束及子品牌将推出新产品完善布局。本周上海策略会共邀上美股份等10家左右上市公司，共商26年发展，明确国货崛起势不可逆、渠道多元化与精细化运营、新成分布局与多品牌覆盖等战略趋势。
　　本周重点回顾：2026年化妆品医美策略报告：品牌端成长为王，上下游边际改善。化妆品端，需求稳健增长，竞争加剧，预计在品牌、产品、渠道多维度发力的国货集团，将会在未来行业整合出清阶段，逆势增长壮大。医美受经济因素影响需求略疲软，国货标的加紧产品矩阵布局，未来以新品、新成分、新模式打动消费者。电商代运营业绩边际改善明显，通过自有品牌、AI+赋能等，走出低谷。
　　青木科技(301110)深度:全域代运营服务专家，品牌孵化打造增长新引擎。青木科技：数据+技术驱动，一站式零售服务专家。核心竞争力：数据×技术×品牌矩阵，三轮驱动放大全域价值。1）数据层：服务覆盖天猫、京东、抖音、小红书、微信小程序等主流平台，积累多平台用户行为与交易数据，训练预测用户行为模型，转化效率行业领先。2）技术层：自研“青灵AI中台+数据磨坊CRM+OMS”打通商品、订单、会员全链路，AI上新、智能定价、虚拟主播等工具降低直播成本。3）品牌矩阵：总代理→合资控股→自有品牌三级梯度，在大服饰、潮玩、美妆、健康消费品、宠物食品等核心赛道建立品牌矩阵。
　　新闻回顾：国家药监局推出5维度24项改革措施，利好行业未来发展。2025年11月17日，国家药监局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，推出5维度24项改革措施，目标2035年实现化妆品监管国际先进水平、产业具全球竞争力。原料创新上，完善新原料分类管理，聚焦中国特色植物原料定标准，设新原料前置咨询通道；新功效方面，新功效化妆品“即报即审”，设前置咨询机制，还鼓励研发“银发族”化妆品；注册备案优化，配方近似的同品牌产品可共用技术资料与功效数据，缩短特殊化妆品变更审评时限，推电子标签试点；国际接轨上，加速动物试验减免，动态更新准用原料目录，鼓励国货“出海”；同时强化网络监管与不良反应监测，统筹产业安全与发展，助力从“制妆大国”向“制妆强国”跨越。
　　投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王，建议关注：不同集团。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、水羊股份、青木科技，建议关注：壹网壹创。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。