海外宏观：本周本周大类资产核心驱动在于美国政府重启后的“预期抢跑”与流动性转宽预期强化共振。关键通胀与就业数据仍缺位，使市场在“盲飞”状态下由数据依赖转向假设依赖，高频私营指标偏弱引导市场降息预期升温，美元反弹受限、美债收益率下移，贵金属金融属性持续强化。我们强调尽管长期流动性转宽对资产的驱动尚未改变，但需要警惕抢跑后的预期差冲击。
　　国内宏观：国内方面，10月经济数据集体出炉，整体仍延续弱稳趋势，增量政策对于基本面的拉动尚未体现。在以旧换新政策边际效益递减、资金到位偏弱、出口节奏性下滑及反内卷预期的背景下，10月整体数据延续小幅放缓，但整体仍有韧性。后续来看，10月落地的增量政策主要为5000亿元政策性金融工具与5000亿元地方政府结存限额的提取，该两项工具预计最早在四季度末体现，以完成全年经济目标及拉动相关实物工作量。此外，10月M1同比增长6.2%，金融数据整体符合预期。
　　资产观点：四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利。我们建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定程度的回调，可适当增配。
　　风险提示：1）地缘风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期