2025年11月17日，生态环境部发布《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》（下称《方案》）：对比生态环境部之前发布的征求意见稿，《方案》有两处调整：（1）碳排放强度与碳排放强度偏离度的系数由0.1调整为0.15，碳排放强度偏离度上下限由土30%调整为土20%；（2)钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位基础结转量由1万吨调整为10万吨；对于纳入两个及两个以上行业的重点排放单位，其基础结转量由1万吨调整为各行业重点排放单位基础结转量的总和（>11万吨）。
　　2025年11月19日，碳排放配额早盘直线拉升涨停，收盘略有回调，收盘价66.86元/吨，涨幅超8%。受《方案》的影响，碳价早盘直线拉升，并于10:53涨停，收盘时价格略有回调；全天成交量为114.64万吨，较昨日成交量上涨17.6%。短期需关注基础结转量的增加带来的潜在需求是否能转化为有效的市场购买，即关注市场成交量是否持续放量，若市场缩量则需注意市场短期的调整风险。
　　《方案》的调整为碳价提供有效支撑，建议关注逢低买入的机会。
　　（1）短期：三大行业基础结转量增加，潜在购买需求增加。此次《方案》调整允许三大行业企业在年底前买入更多的配额以结转到明年使用，增加了短期的潜在购买需求。根据生态环境部公布数据，新增控排企业1334家，方案调整后，新增企业的潜在购买需求从1334万吨增长为13340万吨。需注意此部分潜在的需求量为企业根据市场判断，自行决定是否购买配额以结转至2026年使用，并非强制要求企业购买，即并不能全部转化为市场的买盘需求。
　　（2）长期：三大行业中的配额缺口企业缺口总量增加，供需或呈偏紧运行。碳排放强度与碳排放强度偏离度的系数增大，企业配额盈缺变大。以某配额缺口企业A为例，假设其碳排放强度偏离度为-20%，则方案调整后，企业的配额缺口由-2%调整为-3%，配额缺口增加；某配额盈余企业B，假设其碳排放强度偏离度为20%，则方案调整后，企业的配额盈余由2%调整为3%，配额盈余增加；三大行业配额盈亏基本平衡。但是考虑到配额结转政策仅持续到2025年底，2026年配额盈余企业无需因为配额结转的要求而必须卖出配额，企业或将更倾向于选择“惜售”配额，即新增的配额盈余并不会完全转化为市场的供应，但新增的配额缺口则会因企业履约要求而全部转化为市场的需求量，因此2026年供需或将呈偏紧运行，抬升碳价。
　　操作建议：（1）配额盈余企业确认剩余配额是否已满足最大可结转量要求，超出部分可选择逢高卖出；（2）新纳入全国碳市场的三大行业的重点排放单位可关注碳市场逢低买入机会。
　　名词释义：
　　（1）碳排放强度系数：表征企业碳排放强度控制水平先进性的指标；当企业优于行业基准水平时，取值>0；反之则取值<0。
　　（2）碳排放强度偏离度：2025年度钢铁企业、水泥熟料生产线、铝电解工序碳排放强度系数根据其主要工序吨产品碳排放量与行业平衡值的差距。
　　风险提示：企业配额交易策略的不确定性、政策不确定性