核心观点：
　　证券：政策环境持续优化，规范与开放并举构筑行业高质量发展基石。本周沪深两市日均成交额2.04万亿元（环比+1.56%），沪深两融余额2.51万亿元（环比+0.31%）。（1）基金主题投资新规出台，引导行业回归价值本源。11月10日，基金业协会发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见稿，这是继10月底公募基金业绩比较基准相关指引推出后，规范投资行为的又一重磅文件，着力解决“风格漂移”问题。此举将显著提升基金产品透明度，重塑行业信任基础，推动公募行业从规模竞争转向质量竞争，为资本市场引入更稳定的中长期资金，助力资管行业实现高质量发展。（2）上交所国际大会深化开放，拓展行业发展新空间。2025年上交所国际投资者大会成功举办，释放深化制度型开放明确信号，合格境外投资者制度优化、互联互通拓展等举措将提升中国资产全球吸引力。这将为券商带来跨境并购、GDR发行等业务机遇，推动行业国际化进程，共享金融强国建设红利，在更高水平开放中实现高质量发展。市场风偏波动但不改增量资金入市趋势，券商板块景气度有望震荡上行，但估值滞涨，资本市场稳定性提升下券商板块兼具工具属性，建议关注Q3业绩弹性催化以及国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券（A/H）、中金公司（H）、东方证券（A/H）等投资机会。
　　保险：险资三季度加仓权益市场，全年业绩有望保持高增，中长期看利费差有望改善，建议积极关注保险板块。险资三季度持续加仓权益市场，考虑四季度权益市场保持稳步上行，去年同期部分险企业绩基数较低，预计上市险企2025全年业绩保持高增长。25Q3末保险公司资金运用余额37.5万亿，较年初+12.6%，其中人身险公司的股票和基金占比分别环比提升1.3pct和0.7pct至10.1%和5.3%，“股票+基金”占比较年初提升2.8pct至15.4%，险企投资资产规模持续增加叠加权益配置比例提升驱动权益投资弹性提升。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，同时报行合一优化渠道成本，险企利费差趋势有望边际改善。展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险的浮动收益优势凸显，险企开门红有望向好。银保网点扩张预计继续支撑头部险企新单增长，个险报行合一和预定利率下调利于价值率提升，负债端预计保持稳增。个股建议关注：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所、OSL集团、跨境支付龙头连连数字等。
　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。