核心观点：
　　本报告我们从三个维度来分析AI大模型应用落地的现状和前景：①功能维度：聚焦AI大模型不同能力的升级，及相应应用场景的拓展；②模型维度：聚焦各模型Tokens变化以及商业化取得的进展和效果。③场景维度：聚焦各行业采用AI大模型后给实际业务带来的变化和效果。
　　功能维度：①在AI赋能软件开发各环节带来效率提升较为明显的情况下，以Claude为代表的大模型和以Cursor为代表的IDE工具营收快速增长，已体现出较好的商业化效果。②AIAgent通过流程自动化、数据分析和精准决策，为企业带来较大商业价值，推动大模型从能力展示转向场景深耕，从而提升AI大模型在各行业应用的深度和广度。③随着视频生成类AI大模型算法的优化以及数据工程的创新，画面质量、生成时长均有提升，推动下游覆盖面逐渐拓展，商业化效果逐渐显现。
　　模型维度：①25年9月，豆包大模型日均Tokens的使用量达到30万亿；25年10月，谷歌月度Tokens的使用量达到1300万亿。海内外AI大模型持续迭代驱动tokens多场景高频使用。②Claude、Qwen等AI大模型通过大力加强代码编程和Agent能力，推动其调用量增长和商业化落地，取得了较好的效果。Agent和代码编程功能不仅已经成为AI大模型新的营收增长点，更是AI初创公司突围的关键。
　　场景维度：①医疗健康行业是当前AI技术的最大应用领域，占15.6%的市场份额，表明AI在药物研发、医学影像分析、个性化治疗等方面发挥了重要作用。②金融机构的AI场景以内部工具赋能为主，业务决策赋能仍在审慎推进，主要通过运营助手、办公支持等场景切入，促进办公效率提升，正逐步向业务赋能等高价值领域延伸。③在工业领域，AI的应用进入柔性制造、智能排产、预测性维护等核心生产领域，且发展重点转向能够理解复杂指令、规划并执行任务的“智能体”。
　　总体而言，当前AI大模型Token高速增长的趋势持续，大模型的Agent和代码编程等功能在各行业、各场景应用落地带来的商业化效果开始有些展露。但是，从相关公司的营收规模和场景来看，未来一段时间AI大模型应用带来的商业化收入相较于算力和研发相关投入仍然微小。
　　投资建议：①AI大模型领域重点公司包括商业化有望取得突破进展的智谱AI、MiniMax，建议关注商汤和科大讯飞；②AI+程序开发领域的Cursor、Anthropic，建议关注卓易信息、深信服；③AI+ERP/智能制造领域的SAP、金蝶国际、赛意信息，建议关注汉得信息、浪潮数字企业；④AI+制药领域的晶泰控股；⑤AI工具领域的第四范式和星环科技；⑥算力领域的寒武纪、浪潮信息和紫光股份，建议关注中科曙光。
　　风险提示。AI大模型竞争加剧，生态体系存在不确定性；下游企业用户IT支出的不确定性；研发和算力投入导致ROI承压；AIAgent应用场景拓展节奏的不确定性。