投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收174.84亿元，同比增长7.25%；实现归母净利润31.15亿元，同比减少9.76%；实现扣非归母净利润31.19亿元，同比增长0.20%。分季度看，2025Q3公司实现营收59.77亿元，同比增加3.83%；实现归母净利润10.64亿元，同比减少24.12%；实现扣非归母净利润10.80亿元，同比减少18.73%。
　　多因素影响下，利润端增速有所放缓。2025年前三季度公司利润端增速低于收入端，我们推测主要系公司“1+8+N”战略中多个项目集中落地造成的折旧摊销增加，导致公司毛利率同比下滑1.75pp至49.27%；同时，因大额政府补助、金融产品投资收益及处置金融资产带来的公允价值变动收益较去年同期减少，以及按账龄计提的坏账损失较去年同期增加，因而公司归母净利润增速低于扣非归母净利润增速。
　　运营管理效率提升，经营净现金流增长。报告期内，公司进一步推动“1+8+N”战略落地，区域内资源配置效率及共享程度持续提高，费用投入效率提升。2025年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.72pp、0.11pp、0.14pp、0.08pp，带动期间费用率同比下降1.05pp。公司现金流水平持续提升，2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额达50.78亿元，同比增长18.14%。
　　投资建议：公司作为我国眼科医疗服务龙头，业务范围覆盖眼健康全生命周期，品牌护城河深厚，后续有望深度受益于近视防控、老龄化眼病等需求增长，考虑到公司新开院区折旧摊销影响，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营收分别为223.31、247.89、275.48亿元，分别同比增长6.42%、11.01%、11.13%；归母净利润分别为35.61、40.71、47.00亿元，分别同比增长0.13%、14.34%、15.45%，EPS分别为0.38、0.44、0.50元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，医保政策变化，国际贸易摩擦，新术式推广不及预期，商誉减值风险，汇率变化风险等。