事件：爱尔眼科发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入174.84亿元，同比增长7.25%；实现归母净利润31.15亿元，同比下降9.76%；实现扣非归母净利润31.19亿元，同比增长0.20%；实现经营现金流净额50.78亿元，同比增长18.14%。
　　营收延续稳健增长，持续深化“1+8+N”战略。2025年Q3单季度，公司实现营业收入59.77亿元，同比增长3.83%，延续稳健增长趋势；实现归母净利润10.64亿元，同比下降24.12%；实现扣非归母净利润10.80亿元，同比下降18.73%。公司持续深化“1+8+N”战略，长沙爱尔、上海爱尔、广州爱尔、四川爱尔、重庆爱尔、湖北爱尔、辽宁爱尔、深圳滨海爱尔等眼科中心已运营，北京项目正在建设中，纵向分级连锁网络体系不断完善，横向同城分级诊疗网络持续推进，区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。同时，集团组织多学科专家到医疗资源相对薄弱地区开展巡诊，使更多患者在家门口也能享受到优质的医疗服务。通过上级医院对下级医院进行技术支持，实现了资源配置的最优化和患者就诊的便利化。截至2025年6月30日，公司境内医院355家，门诊部240家。随着医疗网络规模不断扩大，分级连锁优势和规模效应得到了进一步显现。2025年8月29日，公司发布公告，将以合计1.0547亿元分别收购铜仁爱尔71%、桃江爱尔70%、牡丹江爱尔51%的股权，进一步深化公司“分级连锁”发展模式，逐步完善“横向成片、纵向成网”的布局，扩大服务覆盖范围。
　　盈利预测与评级：2025年以来公司增长趋势向好，屈光新产品导入和AI应用落地有望优化公司业务结构、提升经营效率。公司商业模式、激励机制等体系性优势显著，期待消费复苏、需求回暖后带来的业绩弹性。我们调整了公司的盈利预测，预计2025-2027年公司EPS分别为0.38、0.44、0.51元，2025年11月5日股价对应PE分别为31.4、27.6、23.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变动超预期，扩张整合不及预期，商誉减值风险，市场竞争加剧等。