爱尔眼科发布2025年半年报，1H2025公司实现收入115.07亿元（+9.12%，同比口径，下同），归母净利润20.51亿元（+0.05%）、扣非归母净利润20.40亿元（+14.30%）。业务量方面，1H2025公司实现门诊量925万人次（+16.47%），手术量87.9万例（+7.63%）。自2025年起，角膜激光手术量统计口径由此前的“一人一例”改为“一眼一例”，并追溯调整了去年同期手术量数据。
　　屈光、视光较快增长，白内障拖累整体增速。按项目拆分，1H2025屈光收入46.18亿元（+11.14%），毛利率56.12%（-1.07pct）；视光服务收入27.2亿元（+14.73%），毛利率54.21%（-1.74pct）；白内障项目收入17.81亿元（+2.64%），毛利率36.34%（-1.16pct）；眼前段项目收入10.31亿元（+13.06%），毛利率39.62%（-0.96pct）；眼后段项目收入7.85亿元（+9.02%），毛利率30.09%（-0.59pct）；其他项目收入5.37亿元（-13.57%），毛利率38.32%（-1.31pct）。
　　海内外医疗服务网络不断完善，境外收入较快增长。截至2025年6月30日，公司境内布局医院355家、门诊部240家，境外布局眼科中心及诊所169家。1H2025境内收入99.90亿元（+8.08%），境外收入15.17亿元（+16.50%）。
　　研发AI眼科医生，开发眼科医疗数据，发展眼科新质生产力。AI方面，公司开发并完善“AI智慧眼科医院”；提升AI辅助诊断能力，开发“AI眼科医生”智能体。医疗数据方面，公司已整合28个眼科专病数据集，包含急性视网膜坏死、干眼症等稀缺病历超10万例；启动了7项数据产品在数交所挂牌，新增4项数据知识产权申请。外部合作方面，公司与中国科学院计算技术研究所合作推进眼科和视觉科学与人工智能交叉领域研究及转化，与华为云签署人工智能战略合作协议。
　　盈利预测和投资评级：考虑经济环境对眼科医疗需求的影响，我们调整了盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为229亿元、254亿元、285亿元，分别同比增长9%、11%、12%；归母净利润分别为39亿元、45亿元、52亿元，分别同比增长10%、14%、15%PE分别为31倍、27倍、23倍。公司是全球领先的眼科医疗集团，不断深化的海内外服务网络布局和医疗创新能力构筑长期护城河，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求下滑的风险；行业竞争加剧风险；医疗事故风险；海外业务发展不及预期的风险；全球贸易摩擦风险。