2025年上半年业绩稳健增长，屈光视光呈复苏趋势
　　2025年上半年公司实现营收115.07亿元（同比+9.12%，下文都是同比口径），归母净利润20.51亿元（+0.05%），扣非归母净利润20.40亿元（+14.30%），毛利率48.56%（-0.88pct），净利率19.29%（-1.66pct）。2025Q2公司实现营收54.81亿元（+2.47%），归母净利润10.01亿元（-12.97%），扣非归母净利润9.80亿元（+4.03%）。考虑消费市场变化，我们下调2025-2026年业绩预测（原预测为42.56、49.16亿元），新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为39.99/45.08/51.77亿元，当前股价对应PE为30.9/27.5/23.9倍，考虑公司眼科医疗领域品牌实力，维持“买入”评级。
　　屈光视光呈复苏趋势，持续引进前沿技术和设备
　　2025上半年公司屈光项目实现营收46.18亿元（+11.14%），白内障项目17.81亿元（+2.64%），眼前段项目收入10.31亿元（+13.06%），眼后段项目收入7.85亿元（+9.02%），视光服务项目收入27.20亿元（+14.73%），其他项目收入5.37亿元（-13.57%）。公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800及全新微创手术SMILE pro，以及国内首个、全球第二款获批的IGF-1R抗体药物——替妥尤单抗N01注射液，持续优化临床路径，提升诊疗效率和质量。
　　门诊量较快增长，费用率有所下降
　　2025上半年公司实现门诊量924.83万人次（+16.47%），手术量87.9万例（+7.63%）。截至2025年6月30日，公司境内医院355家，门诊部240家，境外布局169家眼科中心及诊所。公司远程医疗中心入驻专家400余名，覆盖全国20余省，2025上半年完成远程阅片20余万例。2025年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.15%、13.55%、1.35%、0.42%，同比-1.47pct、+0.03pct、-0.06pct、-0.56pct。
　　风险提示：医疗风险、人力资源风险、公共关系危机风险、商誉减值风险等。