投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年报，报告期内公司实现营收115.07亿元（yoy+9.12%）；实现归母净利润20.51亿元（yoy+0.05%）。2025Q2公司实现营收54.81亿元（yoy+2.47%），实现归母净利润10.01亿元（yoy-12.97%）。
　　手术量、门诊量双增，各类业务稳健增长。2025H1公司实现门诊量924.83万人次，同比增长16.47%；手术量87.9万例，同比增长7.63%。分业务看：受益于公司视光领域影响力不断增大、视光全流程精细化管理等，报告期内公司视光业务增速亮眼，2025H1营收达27.20亿元，同比增长14.73%。屈光业务2025H1营收同比增长11.14%达46.18亿元，主要系全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等新术式临床应用加快，推动屈光业务结构不断优化、平均单价同比上升，同时公司医疗网络进一步完善，患者覆盖范围扩大。人工晶体集采下屈光性白内障手术增长，多焦晶体应用比例加大，2025H1公司白内障业务实现营收17.81亿元，同比增长2.64%。眼前段、眼后段业务亦保持稳健增长，报告期内分别实现营收10.31、7.85亿元，分别同比增长13.06%、9.02%。
　　精细化管理成效显著。报告期内，公司通过组织架构调整、区域资源整合优化，加大数字化升级赋能，不断提高经营管理效率，有效控制了广宣费及健康教育费等销售费用，2025H1销售费用率同比下降1.47pp。同时，公司受到汇率波动带来的汇兑损益变动影响，财务费用率同比下降0.56pp，期间费用率同比下降2.06pp。
　　投资建议：公司作为我国眼科医疗服务龙头，业务范围覆盖眼健康全生命周期，品牌护城河深厚，后续有望深度受益于近视防控、老龄化眼病等需求增长，预计2025-2027年公司营收分别为228.83/251.17/275.25亿元，分别同比增长9.05%/9.76%/9.59%；归母净利润分别为37.33/42.17/47.55亿元，分别同比增长4.99%/12.96%/12.75%，EPS分别为0.40/0.45/0.51元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，并购标的经营不及预期导致商誉减值，国际贸易摩擦，医患纠纷风险，授权使用品牌风险及诉讼仲裁等风险。