投资要点：
　　北美四大云厂披露2025年三季报（日历年），资本开支持续上行。根据同花顺数据，谷歌、亚马逊、微软（不含融资租赁）及Meta四家在2025年第三季度资本性开支合计为980.24亿美元，同比增长66.16%，环比增长8.93%；全年资本性支出为2599.15亿美元，同比增长66.40%。具体如下：
　　谷歌2025年第三季度资本性开支为239.53亿美元，同比增长83.39%，环比增长6.71%；全年资本性支出为635.96亿美元，同比增长65.96%。经营层面，公司25Q3实现收入1023.46亿美元，同比增长15.95%，为公司首次单季度营收突破1000亿美元；归母净利润349.79亿美元，同比增长32.99%。
　　亚马逊2025年第三季度资本性开支为350.95亿美元，同比增长55.15%，环比增长9.05%；全年资本性支出为922.97亿美元，同比增长67.31%。经营层面，公司25Q3实现收入1801.69亿美元，同比增长13.40%；归母净利润211.87亿美元，同比增长38.22%。
　　微软2025年第三季度资本性开支为193.94亿美元（不含融资租赁），同比增长29.96%，环比增长3.04%；全年资本性支出为549.61亿美元，同比增长38.27%。经营层面，公司25Q3实现收入776.73亿美元，同比增长18.43%；归母净利润277.47亿美元，同比增长12.49%。
　　 Meta 2025年第三季度资本性开支为195.82亿美元，同比增长133.40%，环比增长18.41%；全年资本性支出为490.61亿美元，同比增长113.65%。经营层面，公司25Q3实现收入512.42亿美元，同比增长26.25%；归母净利润27.09亿美元，同比降低82.73%。
　　投资建议：我们维持元件行业的“领先大市”评级。北美四大云厂在2025年三季度的资本开支仍呈现较好的增长势头，各大厂商持续加大资本开支以支持AI业务发展，有望推动AI产业发展提速。建议关注AI硬件相关公司，如胜宏科技、沪电股份、深南电路等。
　　风险提示：产业发展不及预期，技术发展不及预期