投资要点：
　　9月上市猪企商品猪出栏量环比下滑。据Wind及公司公告数据统计，9月，16家上市猪企整体出栏量1411.21万头（牧原股份未包含仔猪和种猪数据，大北农统计口径由参控股公司调整为控股公司，下同）。出栏分类别看，9月上市猪企商品猪出栏量合计数环比下滑，上市猪企(除牧原股份外)商品猪出栏量合计数环比增长。具体来看，从公布不同品种生猪销量的12家公司数据来看，9月上市猪企商品猪出栏量合计1258.29万头，环比-6.53%，其中牧原股份商品猪出栏环比下滑20.40%，上市猪企(除牧原股份外)9月商品猪出栏量合计700.99万头，环比+8.48%。1-9月，12家公司累计出栏商品猪合计1.17亿头，同比增长18.12%，其中，牧原股份1-9月出栏商品猪合计5732万头，同比增长27.01%。9月上市猪企仔猪销量（除牧原股份外）合计117.94万头，环比-2.70%。1-9月牧原股份仔猪销量1157.1万头，同比+151.16%。
　　商品猪销售均价环比下滑，出栏体重环比增长。根据wind及上市猪企销售简报数据，9月商品猪销售均价13.12元/公斤，环比-6.13%，上市猪企商品猪销售均价环比普遍下滑。我们结合销售收入、销售均价等数据测算，9月上市猪企商品猪平均出栏体重126.01kg，环比增长2.34%。9月生猪价格下行，预计主要原因为供给端产能释放积极，但需求端承接乏力，生猪价格延续偏弱走势。预计价格持续走弱下散养户集中出栏，集团场或存在被动压栏现象，导致9月上市猪企商品猪平均出栏体重增长。同时，9月猪价持续回落下，行业亏损面显著扩大，将有利于市场产能出清。
　　投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。随着天气逐渐转凉，需求有望季节性回升，同时，四季度生猪供应端面临压栏猪出清、常规产能兑现等压力，后期猪价有望触底反弹，但反弹空间预计有限。同时，生猪行业产能调控逐步落地情况下，能繁母猪产能有望下降，有望支撑行业中长期整体盈利改善。后续建议重点关注降重及能繁母猪去化进度，标的方面，建议关注具备成本行业领先优势的牧原股份、神农集团、巨星农牧。
　　风险提示：政策调控不及预期风险、生猪疫病大范围爆发、生猪价格波动、饲料原料价格上涨。