投资要点：
　　市场行情回顾：2025年9月1日至9月30日，沪深300指数+3.20%，申万电子指数+9.27%，在申万一级行业中排名第3，申万一级行业指数涨跌幅中位数为-0.19%。申万电子三级行业普遍上涨，区间涨跌幅中位数为+5.26%。半导体设备、消费电子零部件及组装、半导体材料涨幅居前，分别为+27.82%、+17.22%、+14.72%。印制电路板与被动元件分别+4.84%、+1.91%，跑输三级行业涨跌幅中位数。估值方面，申万电子9月30日PE估值水平达到2020年9月以来的最高水平。
　　半导体销售额保持增长，中国8月销售额同比增长13.8%。2025年8月，全球半导体销售额实现648.8亿美元，同比+22.1%，环比+4.4%；2025年1-8月销售额累计实现4699亿美元，同比+20.3%。2025年8月，中国半导体销售额实现176.3亿美元，同比+13.8%，环比+3.3%；2025年1-8月销售额累计实现1312亿美元，同比+11.3%。受益于AI等需求推动，全球半导体月销售额自2023年初以来实现持续增长。2025年8月，全球及中国半导体销售额分别同比增长22.1%、13.8%。
　　DRAM现货价格进一步上行。DRAM产品。根据DRAMexchange数据，9月30日，DDR3、4、5现货平均价分别为2.36、11.37、7.68美元，较上月底环比分别+22.92%、23.19%、27.57%，与年初价格相比分别+198.73%、+201.59%、+64.10%。2025年9月，所述DRAM产品价格进一步加速上行。NAND产品。根据CFM数据，9月30日，256、512GBSSD行业市场价分别为18.5、31.5美元，较上月底环比分别1.65%、8.62%，与年初价格相比分别+21.71%、+20.23%。
　　PCB行业数据方面，1）印制电路用覆铜板进出口数量相对稳定，进出口均价呈上涨趋势。数量上，8月进口3417吨，同比-18%，环比+6%；出口8377吨，同比+4%，环比+16%。均价上，8月进口均价3.74万美元/吨，同比+43%，环比-7%；出口均价0.83万美元/吨，同比+24%，环比-8%。印制电路用覆铜板进出口价格上行，预计一方面是受原材料价格波动影响，另一方面AI等技术发展对产品提出更高要求，拉动价格上涨。2）台湾PCB行业营收同比持续增长，AI服务器相关企业表现更佳。台湾PCB厂商8月实现营收747亿新台币，同比增长4%，环比增长3%；年初至8月累计营收5444亿新台币，同比增长12%。金像电8月实现营收59亿新台币，同比增长77%，环比增长4%；年初至8月累计营收374亿新台币，同比增长46%。
　　行业事件：全球AI产业持续活跃，国产科技自主可控需求强烈，AI龙头企业持续推动产业发展。海外国内方面：1）华为发布Ascend芯片路线图与超节点产品，2）市场监督总局依法决定对英伟达实施进一步调查。海外方面，1）OpenAI计划2026年与博通合作生产自研芯片，2）英伟达有望在Rubin GPU导入MLCP，3）英伟达投资50亿美元购入英特尔普通股，4）OpenAI与英伟达宣布建立战略合作伙伴关系。
　　投资建议：AI等需求拉动全球半导体销售额持续增长，有望为元件行业带来发展机遇，我们给予元件行业“领先大市”评级。建议关注与AI产业相关的沪电股份、胜宏科技、深南电路。
　　风险提示：行业竞争加剧，需求不及预期，技术发展不及预期，原材料供应及价格波动，经贸摩擦等外部环境波动