月度回顾：2025年9月以来（9月1-15日），A股市场波动变大，分化加剧。其中，食品饮料（申万）指数下跌0.10%，跑输沪深300指数0.91个百分点，在申万31个一级行业排名第22位。个股来看，预加工食品板块上涨，零食和乳制品板块下跌。估值来看，截至2025年9月15日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为22.04，在-1X标准差附近，位于2010年以来的20.86%分位。
　　经济数据跟踪：1）8月社零数据，消费不振，增速延续回落。8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额35575亿元，增长3.7%。1—8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%。2）8月CPI数据，同比转降，环比持平。8月，上年同期基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平导致CPI同比由平转降，主要是食品价格较低，扣除食品和能源价格的核心CPI连续第4个月扩大；CPI环比持平，低于季节性水平约0.3个百分点，其中食品价格环比上涨0.5%。
　　投资建议：面对复杂严峻的外部环境和国内市场供强需弱的状态，国家各部门积极作为，加紧实施更加积极的宏观政策，积极做强国内大循环，各项政策对于扩内需、优供给、促循环、增动能的积极作用继续显现，促进居民消费需求的释放。居民端，7月消费者信心指数达到89.0，为2024年4月以来新高。其中，收入分项由96.1提升至98.1，为2023年4月以来新高；就业分项由70.6提升至72.8，为近5个月最高；消费意愿由96.9调整至96.2。行业层面，中报业绩完成披露，板块内公司经营风险持续出清。考虑到当前市场交易活跃，食品饮料行业处于“低预期、低估值、低拥挤度”的位置，我们维持行业“领先大市”评级。短期投资建议：1）关注交易性投资机会；2）关注基本面强支撑的标的，如万辰集团、盐津铺子、新乳业等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的乳制品和啤酒板块。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。