近期华创证券于北京举行2025年秋季策略会，本文是上市公司交流会及相关专家论坛反馈汇总：
　　白酒反馈：需求环比改善，酒企务实降速调整出清，供需拐点渐进。Q3以来白酒需求整体环比改善，同比仍有一定下滑，渠道信心边际改善。酒企务实调整增长目标，更关注保障渠道健康度，一是多数酒企适度放缓回款发货节奏与进度要求，二是给予渠道费用支持，补充渠道利润。展望下半年，酒企有望陆续释放经营压力，建议关注渠道健康程度及回款质量。
　　大众品反馈：传统龙头走出底部，景气业态趋势明显。外部需求整体延续平淡，乳业、啤酒等逐渐走出底部，同时盐津、锅圈等延续较高景气。具体看：1）奶业专家：供需矛盾延续，Q3青储采购有望催化存栏去化，中性预期26年逐步见底。2）重庆啤酒：经营策略稳健，积极探索第二增长曲线。3）盐津铺子：单品渠道共振，盈利改善可期。4）仙乐健康：经营稳健、亮点频出，期待新战略规划发布。5）桃李面包：积极变革寻求突破，聚焦中长期价值。6）富祥药业：年内经营企稳，展望来年新业务打开成长空间。7）锅圈：短期趋势向好，长期空间广阔。各公司交流详细核心反馈请见正文。
　　投资建议：重视白酒底部催化，大众品精选产业趋势。白酒二季度报表加速出清，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，后续旺季催化有望推动估值回升。大众品精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好，而传统板块啤酒、乳业等传统龙头ROE已实现开始改善，餐饮供应链受需求影响仍在底部。
　　白酒：重视三季报前后催化，优先出清绩优者及深度变革者。酒企中报开启加速出清，加快周期筑底，白酒周期筑底的三阶段：供给出清、供需再平衡、需求好转。在周期底部区间重点是对前瞻信号不断感知，并对正循环逐步确认，方可抓住白酒周期投资脉络，重视三季报前后底部催化：一是首选业绩相对坚挺的茅台、汾酒；二是精选今年有望确认业绩底部、且有望通过份额驱动创新高的酒企，推荐古井，关注今世缘；三是关注深度变革者，一是洋河新董事长上任后有望彻底变革，尽管经营反转并非一蹴而就，但变革进度及反转幅度值得关注，二是关注模式创新的珍酒李渡。此外，建议从股息率视角布局五粮液、紧盯老窖出清进度并布局反转弹性。
　　大众品：酵母海外高增驱动，啤酒乳业ROE改善，黄酒战略性推荐。从切换确定性视角看，首选安琪，海外高增驱动收入折旧周期+成本周期共振放大盈利弹性，步入未来两年业绩提升期，且中长期微生物蛋白驱动，十五五战略目标积极；乳业和啤酒龙头前期去库调整到位，ROE已在回升，优先华润啤酒和伊利，持续推荐燕京、青啤和蒙牛。从成长性赛道选择看，战略性推荐黄酒升级机遇期，会稽山1743等产品动销表现亮眼，关注兰亭放量；饮料板块东鹏大单品持续拉动单产提升，同时第二曲线补水啦和新品果之茶快速放量、打开成长上限；农夫下半年低基数下预计增势更优；零食赛道渠道和品类共振，布局盐津，关注卫龙。此外底部布局餐饮供应链海天、立高、中炬，关注巴比、仙乐。
　　风险提示：需求复苏不及预期，库存消化情况不及预期，竞争加剧等。