核心观点
　　7月30日政治局会议召开，提出要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。3月，中央发布《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30项重点任务，全方位指引消费复苏。重点看好四个板块，1）白酒。龙头茅台积极增持，珍视白酒底部机会。2）啤酒。华润啤酒高管顺利衔接。3）零食&饮料。夏季高温持续，饮料终端动销积极。休闲零食行业从渠道驱动转向品类驱动，今年以来受益于新品类的公司业绩较为领先。4）乳制品。9月进入消费旺季，关注原奶供需变化。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于3812.51点，周变动1.18%。食品饮料板块周变动-0.98%，表现强于大盘0.20个百分点，位居申万一级行业分类第16位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（1.02% ），肉制品（0.48% ），保健品（ -0.55%），白酒（-0.63%），调味发酵品（-1.46%），乳品（-1.54%），啤酒（-1.79%），软饮料（-2.65%），休闲食品（-2.73%），其他酒类（-3.42%）。
　　观点及投资建议：
　　1、国家倡导反内卷，有利于价格完成筑底，长期有利于高质量发展，提升了资本市场对未来经济发展和消费预期。随着人民网+、新华网先后发表文章，强调“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，低位白酒餐饮链有望回暖，我们认为茅台批价有望回升。当前白酒板块估值走低，投资者预期低迷，板块底部机会值得珍视。
　　2、两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚，我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会，新品类魔芋热销，东南亚出海逐步摸索。2）乳品，周期反转在即，各地生育补贴政策有望加速落地利好行业。考虑到估值性价比，建议关注伊利、蒙牛。
　　3）黄酒，头部企业发展优势扩大，引导行业高端化启航，会稽山作为黄酒头部企业，对高端品牌提出明确定位，营销转型加大投入，高端化战略逐步取得成效。4）调味品、速冻受益于新渠道放量的立高、天味，行业龙头海天、酵母，以及分红率较高的颐海国际。
　　 【白酒】：龙头茅台积极增持，珍惜当前低位布局机会
　　本周茅台发布公告，控股股东茅台集团9月1日增持67,821股公司股票，占公司总股本的0.0054%。公司于8月30日发布控股股东拟增持公告，计划自增持公告发布之日起6个月内，通过集中竞价交易方式增持公司股票，拟增持金额不低于人民币30亿元（含）且不高于人民币33亿元（含）。另据酒业家的报道，浙江、广东等多地8月动销回暖，部分酒企开瓶环比7月呈增长态势，白酒基本面处于见底前期，股价有望先于基本面反弹。
　　当前以茅台为代表的白酒企业多处于历史估值低位，动态PE在20倍左右。展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道。建议珍惜当前低位布局机会，推荐稳健业绩龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒，关注泸州老窖、古井贡酒、舍得酒业等高弹性公司。
　　 【啤酒】：华润啤酒高管顺利衔接，关注行业旺季动销变化
　　华润啤酒公告自2025年9月3日起，执行董事赵春武已由总裁获调任为主席及获委任为公司财务委员会主席，高管换届顺利衔接，公司战略稳定。赵总现年54岁，在2003年加入华润雪花啤酒，担任销售发展部副总经理，先后分别担任公司多间附属公司重要职务，包括但不限于华润雪花浙江区域公司总经理及福建区域公司总经理，华润雪花安徽区域公司总经理，江苏区域公司总经理及上海区域公司总经理。啤酒6-8元价格带结构升级仍在途中，“苏超”比赛持续火爆出圈，亦对啤酒消费有所带动。啤酒行业处于资本开支末期，青啤等国企分红比例仍有提升空间，重啤、百威亚太分红率在100%左右，红利属性突出。随着政策纠偏、短期回调后，配置价值彰显，继续推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐α突出的燕京啤酒、珠江啤酒以及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。此外，百润威士忌业务招商铺货持续推进，关注后续新品推广和动销节奏，推荐威士忌业务打开空间的百润股份。
　　 【乳制品】：9月进入消费旺季，关注原奶供需变化
　　短期来看，9月进入乳品消费旺季和上游青贮季，原奶供需矛盾有望进一步缓和。青贮季一次性资金需求量大，社会化牧场信贷能力持续减弱，叠加淘牛价格回升，行业持续存栏去化。中秋国庆消费旺季，灭菌乳新国标即将落地，需求逐步回升可期。从供给端看，快速扩群时期入群母牛即将进入自然淘汰期，原奶过剩背景下存栏去化趋势明显。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化，各地生育补贴政策落地也有一定预期，乳品深加工产能逐步投产，乳品需求或将触底。渠道层面，乳企加大会员商超、即时零售等新零售渠道布局。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有