本报告导读：
　　食品饮料板块迎来供给侧与需求侧出清的周期性机会，饮料、零食、原料成长股业绩优势凸显，白酒预期加速修正，板块同时具备成长性与防御配置型机会。
　　投资要点：
　　投资建议：饮料、零食、食品饮料等成长标的业绩优势体现，白酒阶段预期加速修正部分出清，牧业有望受益于周期反转，板块同时具备成长性与防御配置型机会。1）白酒阶段性建议增持弹性标的港股珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒等；中期增持稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等；2）饮料结构性高增，增持龙头东鹏饮料、承德露露，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺。3）零食及食品原料成长标的：建议增持百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品，港股卫龙美味；4）啤酒建议增持青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；5）调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，建议增持：伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业、宝立食品、海天味业。
　　白酒：报表出清，酒企积极求变。25Q2高端/次高端/区域白酒营收分别同比+3%/-5%/-27%，净利分别同比+1%/-19%/-42%，消费环境压制行业需求，5月黑天鹅加剧调整幅度，行业加速去库。我们认为存量竞争环境中行业份额逻辑持续演绎，酒企选择拥抱产品创新、渠道变革以寻求增量，部分高端酒通过持续平衡渠道以维系收入增长，酒企实际回款表现弱于报表收入。与此同时酒企加大创新力度，五粮液8月29日发布“29°一见倾心”新品，理念、设计、酒体、营销、定价等全方位贴近年轻群体喜好，上市一周多快速起量，销售额预计已达数千万元，有望成为公司践行年轻化、时尚化、国际化的重要单品。
　　大众品：表现分化，成长与防御并存。成长赛道实现结构性增长，饮料表现优异，啤酒保持平稳，零食显著分化，调味品龙头优势凸显，乳制品边际改善。啤酒板块旺季景气平稳，受政策和消费环境的影响相对较小，且成本优势及竞争格局优化趋势延续，利润率再创新高，同时有望保持或提高分红。我们认为大众品成长股机会与防御配置型机会并存。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。