本报告导读：
　　白酒板块报表出清，关注中秋节动销。大众品板块优先成长性较优的新消费龙头，同时重视低估值&长期成长确定性的传统消费龙头价值修复。
　　投资要点：
　　投资建议：饮料、零食、食品饮料等成长标的业绩优势体现，白酒阶段预期加速修正部分出清，牧业有望受益于周期反转，板块同时具备成长性与防御配置型机会。1）白酒阶段性建议增持弹性标的港股珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒等；中期增持稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等；2）饮料结构性高增，增持龙头东鹏饮料、农夫山泉（港股）、安德利，此外重视低估值稳健品种康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国食品（港股）、中国旺旺（港股）。3）零食及食品原料成长标的：建议增持百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、卫龙美味（港股）；4）啤酒建议增持青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，建议增持：伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）、宝立食品、海天味业。
　　白酒：报表出清，关注旺季动销。随着中秋国庆酒企旺季动销逐步开启，8月以来白酒市场边际好转，从目前观察的情况来看预计双节大盘动销同比仍有压力，当前普飞批价较一个月前下跌超100元、且低于6月低点，批价偏弱反映出供需仍然存在一定缺口。25Q2行业环比降速，份额逻辑持续演绎，部分高端酒通过持续平衡渠道以维系收入增长，酒企实际回款表现弱于报表收入。从相关政策影响的时间阶段来看，我们预计25Q3报表层面将继续承压，酒企业绩释压有助于风险出清及底部的建立。
　　大众品：成长主线外，兼顾低估值确定性价值修复机会。我们认为以食品添加剂、保健品、饮料、零食为主的新消费龙头景气度有望延续，在业绩增长驱动下未来仍有上涨潜力。此外诸如中国食品等部分传统消费品龙头，兼顾长期增长确定性和低估值，当前亦有价值修复空间。休闲零食板块：西麦食品9月17日披露投资者关系活动记录表。从未来增长动能来看，公司将立足燕麦，在巩固和发展燕麦的基础上横向拓展。此外在渠道端公司快速拥抱新渠道，积极布局创新渠道，打造全渠道矩阵。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。