营收增长阶段承压，第三季度环比下滑。公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收3.46亿元（同比+4.6%），实现归母净利润0.66亿元（同比-3.9%），实现扣非归母净利润0.54亿元（同比-16.2%），经营活动净现金流0.82亿元（同比-2.4%）。经测算，2025Q3公司单季度营收1.09亿元（同比-0.7%、环比-3.6%），2025Q3公司单季度归母净利润0.13亿元（同比-40.4%、环比-21.1%），2025Q3公司单季度扣非归母净利润0.12亿元（同比-42.8%、环比-20.0%）。
　　海外市场需求波动，积极推动HPP及数据中心等新兴领域业务进展。公司主营产品涵盖液压软管、石油钻采油管、超高压树脂软管以及相关材料和装备等，下游应用行业有机械设备、油气开采、市政管网等。受中美贸易环境及原油大宗商品价格影响，相关管件的海外市场需求出现波动。据公司半年报披露，上半年境外收入1.12亿元，同比下滑10.62%，估计相关大宗商品价格波动对需求的影响在第三季度仍然持续。公司积极推进各项产品在新兴领域的应用：核电软管，已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品类）的样品试制，性能测试符合相关要求，目前正在为相关方准备核电机组试用产品；数据中心液冷软管，已经完成小试、中试、大试实验，产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；超高压灭菌设备（HPP），积极与各潜在市场客户进行业务洽谈，加大设备市场销售力度，据三季报，公司已收到超高压灭菌设备客户预付款。
　　毛利率同比下降，新兴业务投入期开支增加。2025Q1-Q3，公司毛利率为41.04%，同比-0.58pp；净利率为19.03%，同比-1.73pp。其中，2025Q3，公司毛利率为39.17%(同比-4.30pp，环比+2.19pp)，净利率为12.27%(同比-8.22pp，环比-2.73pp）。2025Q1-Q3，公司整体期间费用率为20.60%，同比变化+3.59pp。分项来看，销售费用率为7.20%(同比+0.96pp)，管理费用率为8.56%(同比+2.17pp)，财务费用率为-0.92%(同比-0.43pp)，研发费用率为5.76%(同比+0.89pp)。前三季度，公司高分子材料板块、超高压装备板块进入运营阶段，相关子公司涉及的人员开支、日常运营等管理费用增加，以及产能利用率不饱和，都阶段性影响了毛利率及净利率水平。
　　合同负债较期初增长30.6%，收到HPP设备预付款。2025Q3，截至三季度末，公司合同负债金额为0.22亿元(较期初变动+30.60%，同比变动-15.38%，环比变动+15.79%)，存货金额为1.30亿元（同比变动+3.17%，环比变动+3.17%）。据公司三季报，合同负责增长系收到超高压灭菌设备客户预付款所致。
　　盈利预测。预计2025-2027年公司实现营收分别为5.3亿元、6.3亿元、7.4亿元，实现归属净利润分别为1.1亿元、1.4亿元、1.7亿元，同比增速分别为3%、26%、22%。公司下游机械及采掘类需求筑底回升，核电、深海类产品取得进展，新开拓HPP设备实现首台下线，积极进入数据中心等新兴高成长领域，具备较好的成长性，近期市场波动偏离较大，下调至“增持”评级。
　　风险提示：海外市场开拓不及预期，贸易环境动荡，新产品研发进度不及预期，HPP设备客户导入进展缓慢，数据中心等新兴领域市场开拓进度延后