事件：公司近期发布2025年三季报。2025年Q1-Q3，公司实现总营收16.80亿元，同比增长25.45%；归母净利润2.22亿元，同比增长25.20%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长60.94%。25年Q3单季度，公司实现总营收5.93亿元，同比增长12.94%，环比增长8.26%；归母净利润0.74亿元，同比增长15.38%，环比增长3.26%。业绩表现良好。
　　核心业务互相协同，保障盈利能力提升。公司构建了精密模具、注塑产品和健康产品三大核心业务板块，精密注塑模具、注塑件、健康产品分别属于产业链的上中下游，精密注塑模具是注塑件生产的工艺装备，注塑件生产完成后，加上外购配件如电机、滤材、PCBA板进行总成生产出健康产品，公司核心三大业务精密注塑模具、注塑件、健康产品生产线存在协同效应。2025年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为30.20%、13.87%，同比分别+1.26pp、+0.16pp，Q3单季度销售毛利率和净利率分别为30.43%、13.03%，同样表现较好。公司业务协同能力保障了盈利能力的下限。
　　产能建设完备，客户覆盖全球。产能方面，公司拥有小试、中试和规模化生产的全套设备，建有10万级无尘车间和中央供料系统，公司除在厦门市、上海市、天津市、泉州市等地建有生产基地外，还在德国耶拿市、马来西亚新山市、墨西哥萨尔蒂约市、越南西宁省等地设有工厂。同时，公司引进了五轴数控加工中心、数控电火花加工机、数控线切割放电加工机、数控深孔钻床、双色注塑机等加工制造设备以及自动光学检查机、光学测量系统、三坐标测量机等先进的检测设备，以保障生产质量。客户方面，公司主要客户资源有：汽车领域的均胜电子、捷温科技集团、博泽集团、Altcam集团、法拉电子等；户外家居领域的宜家集团、博格步集团、威卢克斯集团、YETI集团、家得宝集团等；电子/机器人领域的康普集团、尼得科、科尔摩根、霍尼韦尔、THOMSONLINEAR、MAXON、ASETEK等；健康家电领域的晨北集团、历德集团、润丰集团、SANDBIRDS等。
　　基于现有技术，加码人形机器人领域。公司在人形机器人领域已有或潜在技术储备涉及关节电机零部件、PEEK丝杆、行星齿轮箱等轻量化产品及电子皮肤等方面。公司生产的部分产品的原材料涉及PEEK材料，如电子烟、工业打印机打印头、医疗灭菌诊断设备等产品的零部件，公司在PEEK材料产品的模具设计、制造及后续产品加工环节拥有成熟的生产工艺技术。PEEK产品加工技术壁垒主要体现在模具的加工精度和后续高温条件下注塑件批量生产时高温膨胀变形系数尺寸公差品控的一致性和稳定性上。公司在注塑领域的深厚积累能够助力公司在人形机器人领域的业务开拓。
　　投资建议：公司常年深耕精密注塑模具领域，并依托主业积累的技术和经验向下游延伸，逐步将业务拓展至注塑件以及健康产品的生产和销售业务，已发展成为“模塑一体化”规模生产企业，形成了由精密注塑模具、注塑件以及以空气净化器为主的健康产品构成的产品线，下游应用广泛。根据公司三季报情况，我们预计2025-2027年公司营收为22.46亿元、27.16亿元、31.97亿元，实现归母净利润2.92亿元、3.45亿元、3.93亿元，对应EPS分别为2.33元、2.75元、3.14元，对应2025年11月12日股价，2025-2027年PE分别为31.71、26.91、23.59，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本波动；地缘政治风险；行业竞争加剧；下游需求不及预期；人形机器人产业化不及预期。