本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现强于市场。2025年11月7日至2025年11月14日期间，申万美容护理指数上涨3.7%，表现强于市场。其中，申万化妆品指数上涨2.5%，强于申万A指3.0pct；申万个护用品指数上涨3.7%，强于申万A指数4.2pct。
　　周观点：双11国货天猫抖音持续霸榜，整体稳中有进。25年双11大促顺利收官，据星图数据，美妆品类线上渠道GMV高个位数增长，表现仅次于家电、数据、服装等领域。分平台来看，据天猫大美妆官方号，天猫渠道美妆销售榜首仍有国货珀莱雅蝉联，自23年双11珀莱雅登顶天猫以来，一连续3年成为TOP1。薇诺娜稳中有进，本次位列天猫榜第8位，同比前进一位。可复美、自然堂、毛戈平打入天猫美妆榜TOP20。抖音渠道，据蝉妈妈数据，韩束卫冕抖音美妆榜TOP1，珀莱雅同比持平，守住第2位，谷雨、百雀羚、自然堂打入TOP10，抖音TOP10榜国货共占据5位，同比去年增加一位。结合化妆品社零10月同比增长9.6%，印证大促带动化妆品需求端回暖，国货崛起持续。
　　新闻回顾：珀莱雅重启男士护肤。2025年11月，珀莱雅公司备案精华乳、精华露等多款男士护肤产品，申请“PROYAMEN”英文商标，重启时隔数年的男士护肤赛道。此次推出的蕴能多效系列主打“男士专研”“多效合一”，覆盖控油、洁面及紧致抗皱等需求，部分产品经试验适配敏感皮肤。珀莱雅此次布局，是其突破营收天花板、对标国际品牌的重要举措。韩束、谷雨等国货品牌已率先发力，韩束男士精华露GMV预计破4亿，谷雨相关产品在多平台表现亮眼。此外，半亩花田、蜜丝婷等品牌也纷纷入局，但国货品牌仍面临国际品牌高端话语权强等挑战，行业普及教育亦需持续推进。
　　丸美生物拟赴港上市。2025年11月12日，丸美生物公告拟发行H股赴港上市，旨在增强资本实力、提升境外融资能力及推进国际化战略。此举紧随珀莱雅之后，目前自然堂、林清轩等美妆也已递交赴港上市申请，港股或成国货美妆集聚地。丸美生物2025年前三季度营收24.5亿元、同比增长25.51%，主品牌“丸美”与第二增长曲线“恋火”均保持高增长。当前港股聚集毛戈平、巨子生物等市值前三的国货美妆企业，丸美生物正通过舍弃低效业务、布局医美CVC投资等转向高质量增长，而头部国货美妆赴港上市后，需以价值为核心续写新增长故事
　　投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王，建议关注：不同集团。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、水羊股份，建议关注：壹网壹创、青木科技。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。