欧盟开启对中国PCR轮胎反补贴调查，加速中国轮胎产能转移
　　 2025年11月6日，欧盟委员会发布公告称，对原产于中国的新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎发起反补贴调查。涉案产品为用于载重指数不超过121的机动车（包括旅行车和赛车）、公共汽车或卡车的新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎。涉案产品的欧盟CN编码为40111000和40112010。本案补贴调查期为2024年1月1日至2024年12月31日，损害调查期为2021年1月1日至补贴调查期结束。
　　此次反补贴调查是对2025年5月针对相同中国轮胎进口发起的反倾销调查的补充。根据欧盟官网，欧盟对中国反倾销调查初裁预计于2025年12月23日公布，初裁实施时间为2026年1月21日，终裁实施时间为2026年7月18日。
　　此次针对乘用车及轻卡轮胎展开的双反调查，将给中国轮胎出口带来更大压力，推动产能向海外转移。据海关数据，2024年中国出口欧盟的小客车轮胎83.07万吨，占出口总量的25.51%。自2017年欧盟对中国卡客车轮胎开展“双反”调查后，中国卡客车轮胎出口至欧盟的比例显著下降。据隆众资讯公众号，海关数据显示，2017年中国出口欧盟的卡客车轮胎达34.68万吨，占比11.66%；而到2024年，出口量降至21.65万吨，占比仅为4.72%。2025年1月，欧盟宣布延长对中国卡客车轮胎的“双反”政策。
　　中国轮胎海外基地供应美国+欧洲，市场需求有望增加
　　由于美国对中国大陆地区的轮胎加征了高额关税，中国轮胎企业海外基地多以美国为目标市场，随着海外轮胎基地的扩产，市场开始担心中国轮胎海外基地扩张可能进入低价竞争阶段。如果欧盟对中国大陆的半钢胎加征双反关税，这意味着中国轮胎海外基地的市场将扩大至以美国和欧洲为主，有效需求进一步扩大。
　　据ITC，2024年，美国自东南亚进口乘用车胎0.88亿条，据UNComtrade，2024年，欧盟自中国进口乘用车胎约0.87亿条，二者合计约1.75亿条。截至2025年9月底，中国轮胎企业在海外基地的已投产的半钢胎约1.71亿条。预计2027年，中国轮胎企业在海外基地的半钢胎产能将达到2.60亿条。假设海外基地开工率为90%，70%用于供应美国及欧洲市场，则半钢胎出货量预计1.64亿条，该出货量小于美国及欧洲市场1.75亿条的需求。
　　原材料价格下行，轮胎企业业绩有望迎来改善
　　原材料方面，2025年以来，原材料价格持续下行。据我们统计，2025年Q3单季度，轮胎全口径原材料指数为9953.37，同比-13.56%，环比-1.36%。
　　2025年Q3单季度，天然橡胶（不含税）均价为12918.91元/吨，同比-1.93%，环比+1.91%；顺丁橡胶（不含税）均价为10242.88元/吨，同比-23.39%，环比-2.04%；丁苯橡胶（不含税）均价为10633.42元/吨，同比-21.73%，环比-0.87%；防老剂（不含税）均价为10015.39元/吨，同比-22.56%，环比-9.63%；氧化锌（不含税）均价为18867.06元/吨，同比-5.13%，环比-1.42%；普钢：线材（不含税）均价为3240.26元/吨，同比-3.67%，环比+1.14%；帘子布（不含税）均价为15231.82元/吨，同比-18.04%，环比-3.50%；炭黑（不含税）均价为5710.95元/吨，同比-24.82%，环比-2.44%；促进剂（不含税）均价为14716.56元/吨，同比-18.85%，环比-3.53%。
　　行业评级及投资策略
　　近年来，中国轮胎企业加速海外建厂布局，从早期的东南亚单一区域布局，扩展至欧洲、北美、非洲等多元化市场，从规模扩张到逐步实现价值创造，维持轮胎行业“推荐”评级。
　　重点关注个股
　　赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、三角轮胎、贵州轮胎、风神股份、浦林成山等。
　　风险提示
　　关税大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、重点关注公司业绩不及预期、轮胎企业高端化布局进程不及预期。