提振通胀，“反内卷”或已逐步显效。
　　2024年来“反内卷”相关政策高频出台，其通过遏制低价无序竞争、淘汰落后产能等方式，有望推动工业品价格回升，进而对PPI、CPI形成直接或间接的拉动。实际看，2025年10月我国CPI同比上涨0.2%，实现由负转正；PPI同比下降2.1%，降幅连续三个月收窄，物价数据均释放积极信号，表明“反内卷”政策正逐步显效。但值得注意的是，从绝对值角度而言，目前CPI距离2%的通胀目标仍较远，PPI连续37个月处于负值区间，“反内卷”工作推进依旧任重道远。
　　为什么？化工“反内卷”的重要性。
　　重视化工“反内卷”，基于以下三点出发：1）能源化工是影响PPI的关键领域之一。我国PPI统计中能源化工领域权重约25%-30%，其价格变动对工业品通胀水平存在显著影响，或是本轮提振通胀的重要发力点之一。2）企业盈利磨底强化其“反内卷”的迫切性。2023年受供给扩张和需求疲软等因素影响，化工企业利润水平大幅收窄（归母净利润同比-45.3%），2024-2025年继续磨底。2025年前三季度我国石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业利润总额同比分别-13.3%、-4.4%。低盈利下，化工企业具备较强的“反内卷”动机。3）看好“反内卷”下化工行业弹性空间。化工行业供给端政策抓手多，且产品以标准品为主，成本敏感度高，当“反内卷”政策开始推进时，位于成本曲线右侧的产能将率先承压并退出，政策效果或更显著。叠加现阶段化工供需格局已处于改善通道（供给端扩产进入尾声，行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别再2021、2022、2023年出现向下拐点；需求端在结构逐步优化、雅下工程启动以及中美关系缓和的背景下，有望企稳修复），有望与“反内卷”政策形成共振，看好化工向上弹性空间（当前PB为2.3，仍处底部区间）。
　　从涤纶长丝，观化工“反内卷”新范式。
　　涤纶长丝是化工领域最早尝试行业自律的品种之一，其自律机制的探索进程为行业提供了宝贵的借鉴经验。第一轮协同始末：2024年中行业首次推出“一口价”模式应对行业内卷，前后共经历上涨、僵持和松动三个阶段，最终虽以聚酯大厂的多轮促销而告一段落，但从结果来看，企业基本达成利润修复目标（2024年5月下至8月下，POY、DTY、FDY价差分别+75%、+28%、+28%），反映出聚酯大厂话语权已显著提升。我们认为，行业自律机制的形成并非一蹴而就，本轮协同模式的探索已经给予积极信号，也为后续构建更有序的竞争环境提供了历史经验。第二轮自律尝试：进入2025年，涤纶长丝汲取过往经验，取消了相对刚性的“一口价”模式，转而推行更为灵活的协同策略，包括实行轮值定价、执行严格限产、维持合理价差等，推动行业自律机制的实现。从结果来看，本轮涤纶长丝行业运行较上一轮更趋稳健。面对中美关税扰动等更为复杂的宏观环境，行业通过灵活调控负荷，将开工率由4月初的95.5%逐步降至5月底的88.95%，有效维持了产品盈利，POY、DTY、FDY价差分别稳定在1300、2500、1500元/吨附近波动。库存管控效果也更显著，POY和DTY库存持续低于去年同期；FDY虽受终端需求拖累，库存高于去年，但整体也控制在25天左右的合理水平。行业自律机制已在稳定经营、保障合理盈利方面逐步发挥积极作用。
　　寻找共性，自律模式有望得到复制。
　　除涤纶长丝外，聚酯瓶片、PTA、有机硅、三氯蔗糖、己内酰胺等行业也陆续尝试通过行业自律改善盈利。进一步分析这些行业，我们发现，他们均具备：高集中度（行业参与者少、协同阻力小）、高开工率（闲置产能有限，可以通过调节负荷影响供需平衡，进而引导产品价格走势）、低盈利水平（企业盈利改善诉求强）等特征。行业自律模式有望在其他具备这些特征的板块得到复制，包括（含已经尝试行业自律的版块）：涤纶长丝、有机硅、PTA、己内酰胺、聚酯瓶片、氨纶、聚氨酯、三氯蔗糖、味精/氨基酸、草铵膦等。
　　建议关注：①涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣；②有机硅：新安股份、东岳硅材、兴发集团、三友化工；③PTA：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化；④己内酰胺：神马股份、鲁西化工、华鲁恒升；⑤聚酯瓶片：三房巷、万凯新材、荣盛石化、恒逸石化、华润材料；⑥氨纶：华峰化学、新乡化纤、泰和新材；⑦聚氨酯：万华化学、沧州大化；⑧三氯蔗糖：金禾实业；⑨味精/赖氨酸：梅花生物、阜丰集团；⑩草铵膦：利尔化学、利民股份等。
　　风险提示：政策推进不及预期、行业扩产超预期、下游需求不及预期等。