PTA座谈会顺利召开，“反内卷”预期持续强化：
　　10月29日，工信部联合石化联合会、化纤工业协会及六家行业头部企业，召开PTA及聚酯瓶片产业发展座谈会，会议围绕行业运行情况、在建项目等内容展开交流，旨在防范化解行业内卷式竞争，促进产业平稳运行。这是继9月底龙头及行业协会商讨PTA联合减产形式后，行业在“反内卷”行动上的又一次重大推进。考虑到PTA行业景气筑底已久，企业盈利改善诉求强烈，同时行业供给格局高度集中（CR677%），具备较好的自律基础。我们认为，未来伴随“反内卷”相关措施落地，PTA格局有望得到优化。
　　产能扩张已进入尾声，行业拐点或渐行渐近：
　　根据百川盈孚，2025年我国PTA规划新增三套装置，包括虹港石化250万吨、三房巷320万吨、新凤鸣300万吨，已分别于6月、8月和10月投产，年内再无其他新增产能。展望未来，PTA行业扩产节奏将显著放缓，根据钢联，2026年PTA行业暂无明确的投产规划，2027和2028年新增产能也预计分别仅200、600万吨。据此测算，未来三年PTA产能CAGR为2.8%，较2019-2025年的12.5%水平大幅降低。
　　印度宣布撤销BIS认证，有望提振PTA需求：
　　11月12日，印度政府发布公告，正式取消对PTA、乙二醇、涤纶POY及FDY等多种产品的BIS认证要求。从聚酯产业链来看，印度本轮自2023年下半年起的BIS认证，对我国相关产品出口造成明显抑制。根据百川盈孚数据，2023年上半年，我国PTA、POY、FDY对印度的月均出口量分别为9.6、2.5、2.1万吨；而自2023年下半年至今，月均出口量骤降至2.7、0.4、0.1万吨，分别减少6.9、2.1、2.0万吨，对应年化降幅83.0、26.0、23.2万吨。随着印度此次取消BIS认证限制，预计将从直接出口与间接出口两个维度提振我国PTA需求。若对印出口能够恢复至2023年上半年水平，则有望拉动需求增量分别为83.0和42.3（长丝单耗取0.86）万吨，合计125.4万吨，约占2024年我国PTA总需求的2%。
　　供需格局预期向好，PTA价格弹性值得期待：
　　在“反内卷”政策推进、行业扩产进入尾声以及印度撤销BIS认证等多重利好下，PTA供需格局正步入改善通道，价格有望迎来反弹。复盘2020年至今，PTA最高价格为7770元/吨，较当前价格4550元/吨（截至11/13）高71%，具备充分的向上弹性空间。
　　建议关注：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、三房巷等。
　　风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、行业协同推进不及预期、产能投放超预期、行业竞争加剧风险、政策不确定性风险等。