25Q3全国重仓化工整体配置环比持续下降，为过去十余年以来底部。全国来看，2025Q3单季度重仓化工/重仓总体比重环比微降0.13pct至1.67%，处于历史底部。从全国各区域配置上看，各区域配置比例变化不同，华东地区2025Q3（下同）环比下降0.22pct至1.70%，华南地区占比环比微降0.03pct至2.07%，华北地区占比环比微降0.19pct至1.00%。
　　2025Q3公募基金化工前十大重仓股持股市值占比持续回落，从结构来看，整体持股较为分散，万华、华鲁作为化工传统白马重新回归持股占比前三，我们认为化工行业悲观情绪已经见底，整体对周期及有一定涨价弹性的周期品种维持较高关注，如制冷剂、钾肥等。2025 Q3公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为0.41%，环比下滑0.04pct。从个股情况来看，万华化学、华鲁恒升作为化工白马重新回到前三，巨化股份稳定前三，三家公司25Q3持股占比分别约0.07%、0.06%、0.07%，代表市场认为化工行业整体逐步见底，白马配置关注度提升，巨化股份持续受益于制冷剂价格上涨兑现，维持较高关注。随着油价逐步企稳，以及稳定股息率，原有标的中国海油持股占比稳定0.05%。赛轮轮胎持续受对贸易战和行业格局的担忧，近一年占比持续下降，25Q3持仓占比环比再度下降0.01pct至0.05%。广东宏大为民爆矿服一体化企业，进军防务装备领域，市场维持较高关注，25Q3持股占比维持0.04%。新进入前十的钾肥板块，盐湖股份、亚钾国际，伴随钾肥价格持续上行，以及各自有增量显现，25Q3持股占比分别约0.03%、0.02%。扬农化工受益于农药行业触底反弹、宝丰能源受益于烯烃项目投产贡献增量，25Q3持股占比均为0.02%。
　　25Q3化工股持仓基金个数整体有所提升，主要由白马类标的拉动。25Q3化工股持仓基金个数前三为中国海油、万华化学、华鲁恒升，其中万华和华鲁持股基金个数分别环比提升18、30个；巨化股份，由于制冷剂涨价逻辑持续兑现，市场信任度较高，25Q3持股基金个数环比提升27个；原油类标的由于三季度油价同比下滑、环比微增，以及市场风格切换，持股基金数量环比有所下降，尤其中国石油环比下降62个；赛轮轮胎虽受到贸易战影响，但有业绩修复预期，仍维持较高持股基金数量，环比增加7个。
　　2025Q3全国化工持仓总市值环比明显增加，但集中度下降。25Q3前30个基金重仓的化工股市值合计为550.08亿元，环比提升14.99%，前30大持有市值占所有重仓化工股市值的81.34%，环比下降4.60pct。
　　投资分析意见：维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、会通股份等；催化材料凯立新材、中触媒。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落